Дональд Трамп сломал систему. Затеянная президентом США перестройка международной торговли вкупе с давлением на ФРС привели к нарушению исторических взаимосвязей. Нынче американский доллар частенько растет или падает вместе с акциями. Он ведет себя как рискованный актив, а не убежище. Неудивительно, что продолжение ралли S&P 500 углубило падение EURUSD.

Вернуться ли проверенные десятилетиями связи? Morgan Stanley считает, что да. Банк рекомендует продавать доллар США и одновременно покупать акции в сценарии Златовласки, когда экономика растет умеренными темпами, а инфляция находится под контролем ФРС. Увы, но сейчас немного другой случай. Если отчет о потребительских ценах все-таки увидит свет, он продемонстрирует ускорение индикаторов. Ожидания такого исхода являются еще одним драйвером пике EURUSD.

На мой взгляд, связи зависят от типа торговли. И в 2023-2024 гринбэк часто рос вместе с S&P 500 благодаря американской исключительности. В апреле индекс USD рухнул вместе с акциями из-за слогана «продай Америку». TACO приводит к одновременному ралли доллара и широкого фондового индекса из-за ожиданий снижения тарифов, которые по определению негативны для экономики США. Однако когда торговые риски уменьшаются, имеет место восстановление исторических корреляций. Рынок долевых бумаг растет, а нерезиденты хеджируют риски продажей «американца».

На мой взгляд, восстановление спокойствия в результате торговых переговоров США и Китая – прямой путь к возвращению межрыночных связей. Другое дело, что в 2025 покой инвесторам только снится. Даже если Пекин и Вашингтон найдут общий язык, а шатдаун станет историей, в ноябре рынки начнет штормить из-за слушаний дела о тарифах в Верховном суде. Их отмена поставит всю международную торговлю на уши. Велик риск возврата стратегии «продай Америку».

Что касается Франции и снижения ее кредитного рейтинга, то по моему мнению, политическая драма подходит к концу. Вполне возможно, Moody`s 24 октября пойдет по пути Fitch и S&P Global rating и лишит страну последнего двойного рейтинга, однако вряд ли обсуждение бюджета обернется новыми потрясениями и расширением спреда доходности местных и немецких облигаций.

Первоначальный проект основного финансового плана государства Себастьяна Лекарну предполагает дефицит на уровне 4,7%, однако он готов торговаться до менее 5% от ВВП. S&P Global rating ожидает увидеть 5,3% после 5,4% в 2024. Ничего не изменится. Евро может спать спокойно.

Источник