Нормативное регулирование инвестиционных фондов в России

Финансовый ликбез

Статья посвящена правовой стороне совместного инвестирования в РФ. Законодательные основы создания и деятельности российских инвестиционных фондов. Их виды и классификация, ценные бумаги, активы, порядок привлечения средств участников и расчетов с ними. Актуальная юридическая информация для тех, кто интересуется коллективными инвестициями.

p, blockquote 1,0,0,0,0 —>

Введение

За последние десятилетия коллективное инвестирование в мире приобрело тотальный массовый характер. По популярности оно уступает, разве только, банковским вкладам. Но на фондовом рынке, для непрофессионального рядового инвестора, это инструмент № 1. В зависимости от направления инвестиций, состава участников и т.д. различают взаимные фонды, хедж-фонды, торгуемые на бирже фонды ( ETF ), венчурные фонды, негосударственные пенсионные фонд и пр.

p, blockquote 2,0,0,0,0 —>

Роль базового нормативного правового акта по институтам совместного инвестирования в России выполняет Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ, кратко 156-ФЗ или Закон.

p, blockquote 4,0,0,0,0 —>

Предлагаемый материал выполнен в виде обзора ключевых положений Закона. Информация – на дату выхода статьи.

p, blockquote 5,0,0,0,0 —>

Инвестфонд. Определение, виды, ценные бумаги

Согласно статье 1 Закона:

p, blockquote 6,0,0,0,0 —>

«Инвестиционный фонд <инвестфонд, фонд, ИФ> – находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления».

Под «имущественным комплексом ИФа», в случае стандартного инвестирования в финансовые инструменты, понимаются денежные средства на текущих и депозитных счетах в банках, и ценные бумаги. Для инвестфонда обязательно наличие компании, управляющей его активами (управляющей компании).

p, blockquote 8,0,0,0,0 —>

Структура законодательного определения инвестфонда говорит о двойственной природе институтов совместного инвестирования (ИСИ) в РФ. С одной стороны, речь может идти об акционерном обществе (АО), с другой – об «общей долевой собственности физических и юридических лиц».

p, blockquote 9,0,0,0,0 —>

Первый вид ИФа – акционерный инвестиционный фонд (АИФ).

p, blockquote 10,0,0,0,0 —>

Статья 2 Закона дает трактовку АИФа:

p, blockquote 11,0,0,0,0 —>

«Акционерный инвестиционный фонд — акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом <…>».

АИФ – юридическое лицо (АО), и как любое акционерное общество действует на основании Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ с учетом особенностей 156-ФЗ. Участники АИФа – его акционеры, собственники акций фонда.

p, blockquote 13,0,0,0,0 —>

«Общая долевая собственность физических и юридических лиц» оформляется в виде паевого инвестиционного фонда (ПИФа).

p, blockquote 14,0,0,0,0 —>

Часть 1 ст. 10 156-ФЗ:

p, blockquote 15,0,0,0,0 —>

«Паевой инвестиционный фонд – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом».

1. ПИФ – не юрлицо. Как любят говорить, ПИФ – некий общий «кошелек», составленный из взносов инвесторов, и переданный в управление УК, профессиональному участнику рынка ценных бумаг.
2. Право пайщика на долю в таком «кошельке» удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

(Объяснение пассажа об имущественном комплексе инвестфонда, в данном случае, ПИФа, см. выше)

p, blockquote 18,0,0,0,0 —>

Можно заключить, что совместное инвестирование в АИФе подтверждается акцией (пакетом акций). Для ПИФа – это ценная бумага от УК, получившая название «инвестиционный пай» (инвестпай).

p, blockquote 19,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

Инвестфонды в РФ разделяются на акционерные и паевые. АИФ – акционерное общество, выпускающее акции для привлечения инвестиций. ПИФ не является юрлицом. Управляющая компания собирает средства участников через размещение инвестпаев.

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ)

АИФ, как форма ИСИ, не получила в РФ широкого распространения. Собственно, и Закон уделяет ему несколько меньше внимания, чем ПИФу. Это имеет свое объяснение, поскольку фундаментальные вещи для любого АО (и акционерный инвестфонд не исключение) уже прописаны в Федеральном законе «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ. Ряд положений 156-ФЗ по акционерным и паевым инвестфондам пересекаются: требования к составу и структуре активов, определение стоимости чистых активов, содержание инвестиционной декларации и пр.

p, blockquote 21,0,0,0,0 —>

В данном разделе представлены ключевые особенности функционирования АИФ, изложенные в главе II 156-ФЗ.

p, blockquote 22,0,0,0,0 —>

Статья 3 выделяет из общего имущества АИФа имущество, «предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы)» или активы фонда. Активы АИФа передаются в доверительное управление управляющей компании (УК). Более того, акционерный ИФ может делегировать на УК полномочия своего единоличного исполнительного органа. Другими словами, не формировать собственное правление, а полностью отдать все вопросы текущего управления на УК.

Для обеспечения операций по доверительному управлению активами фонда на управляющую компанию открываются банковские счета и счета депо в специализированном депозитарии. Так выполняется основополагающий принцип взаимодействия ИФа и УК – полное разделение их имущества.

p, blockquote 24,0,1,0,0 —>

В целях привлечения инвестиций, АИФ имеет право выпускать исключительно обыкновенные акции. По ст. 4.1 Закона в уставе фонда правомочна оговорка, о том, что его акции предназначены только для квалифицированных инвесторов [1] . В ряде случаев это жесткое требование Банка России. Например, для фондов недвижимости.

p, blockquote 25,0,0,0,0 —>

Выкуп акций АИФом осуществляется в соответствии с Законом «Об АО». Дополнительной причиной, согласно ст. 5 156-ФЗ, может стать изменение инвестиционной декларации фонда. Безусловно, продать акции АИФа (как, впрочем, и купить) есть возможность на бирже. В том случае, если такой акционерный инвестфонд входит в биржевой реестр и котируется на торговой площадке.

p, blockquote 26,0,0,0,0 —>

АИФ работает на основании устава (как любое АО) и инвестиционной декларации. Деятельность акционерного инвестфонда (и совместное инвестирование вообще) лицензируется Банком России.

p, blockquote 27,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

Акционерный фонд действует в соответствии с Законом «Об акционерных обществах», с учетом особенностей 156-ФЗ. Существует вариант размещения акций АИФа исключительно среди квалифицированных инвесторов. Активы АИФа обособляется от имущества УК. Главные документы фонда – устав и инвестдекларация.

Типы ПИФов

Статья 11 Закона вводит четыре базовых типа ПИФов. Классификация основана на праве требования участника фонда выкупа (погашения) своих инвестпаев.

p, blockquote 29,0,0,0,0 —>

Открытый ПИФ (ОПИФ) предполагает: «наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев <…>».

p, blockquote 30,0,0,0,0 —>

Интервальный (ИПИФ) : «наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев <…>».

p, blockquote 31,0,0,0,0 —>

Закрытый ПИФ (ЗПИФ) : «отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия <…>».

p, blockquote 32,0,0,0,0 —>

Особняком стоят биржевые ПИФы или БПИФы . Они введены в законодательство РФ несколько позже, и приобретают все большую популярность, часто отбивая клиентов у классических ПИФов, в том числе, и открытых. В России БПИФы стали аналогом ETF [3] .

p, blockquote 34,0,0,0,0 —>

Итак, биржевой ПИФ (БПИФ) предполагает: «наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от лица, уполномоченного управляющей компанией (далее – уполномоченное лицо), покупки всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев и права продать их на бирже, указанной в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на предусмотренных такими правилами условиях, а у владельца инвестиционных паев, являющегося уполномоченным лицом, права в сроки, установленные правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев <…>».

p, blockquote 35,0,0,0,0 —>

Достаточно тяжеловесное определение распадается на две части.

1. Участники БПИФа имеют право продавать свои инвестпаи на бирже через (формально) лицо, уполномоченное управляющей компанией. Для них БПИФ – открытый ПИФ с операциями на бирже.
2. Для уполномоченного лица – БПИФ, в том числе, своего рода, «интервальный ПИФ» в цепочке «уполномоченное лицо – управляющая компания». Уполномоченное лицо вправе требовать от УК выкупа/погашения своих инвестпаев в установленные сроки.

Отнесение ПИФа к тому или иному типу отражается в правилах (условиях договора) доверительного управления таким фондом.

p, blockquote 37,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

По процедуре выкупа инвестиционных паев управляющей компанией ПИФы разделяются на четыре типа. Открытые фонды выкупают бумаги в любое время, интервальные – в оговоренные периоды времени, закрытые – по окончании срока существования. Биржевые ПИФы дают возможность участнику продавать инвестпаи на бирже во время торговой сессии.

Список всех БПИФов на российском фондовом рынке.

Имущество ПИФа

Вопрос, волнующий любого инвестора или вкладчика – сохранность инвестиций и сбережений. В совместном инвестировании это достигается путем разделения имущества ПИФа и управляющей компании с одной стороны, и строгом надзоре и контроле над ее деятельностью Банком России (главным национальным финрегулятором) с другой.

p, blockquote 39,0,0,0,0 —>

Согласно ст. 13, в доверительное управление открытыми и интервальными ПИФами могут передаваться только деньги. Для закрытых и биржевых фондов – и иные активы, например, ценные бумаги (ЦБ).

p, blockquote 40,0,0,0,0 —>

В ст. 13.1 и 13.2 Закона отмечено, что при формировании фонда и в дальнейшем, денежные средства пайщиков учитываются на отдельном транзитном банковском счете, а бездокументарные ЦБ, переданные в оплату инвестпаев – на отдельном транзитном счете депо в спецдепозитарии, обслуживающем ПИФ.

p, blockquote 41,0,0,0,0 —>

Ст. 15 прямо указывает на полное обособление имущества (прежде всего, денег и бумаг) ПИФа, (пункт 1):

p, blockquote 42,0,0,0,0 —>

«Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, обособляется от имущества управляющей компании этого фонда, имущества владельцев инвестиционных паев, имущества, составляющего иные паевые инвестиционные фонды, находящиеся в доверительном управлении этой управляющей компании, а также иного имущества, находящегося в доверительном управлении или по иным основаниям у указанной управляющей компании. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, учитывается управляющей компанией на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет».

Банкротство УК и/или участников фонда никоим образом не касается имущества ПИФа. Эта новелла поднимается в Законе не один раз.

p, blockquote 44,0,0,0,0 —>

В частности, пп. 3 и 4 ст. 15:

p, blockquote 45,0,0,0,0 —>

«Обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паев, в том числе при их несостоятельности (банкротстве), на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, не допускается. По долгам владельцев инвестиционных паев взыскание обращается на принадлежащие им инвестиционные паи. В случае несостоятельности (банкротства) владельцев инвестиционных паев в конкурсную массу включаются принадлежащие им инвестиционные паи.

В случае признания управляющей компании паевого инвестиционного фонда несостоятельной (банкротом) имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, в конкурсную массу не включается».

p, blockquote 47,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

Имущество ПИФа (речь идет, в первую очередь, о денежных средствах и ЦБ) полностью обособлено от имущества УК, в том числе, и иных фондов, управляемых данной УК. Управляющая компания ведет отдельный учет по имуществу каждого ПИФа. На ПИФ не может быть обращено взыскание по долгам его участников, УК, спецдепозитария.

Инвестиционный пай ПИФа

Что же получает инвестор, вложив средства в ПИФ?

p, blockquote 49,1,0,0,0 —>

Развернутое определение инвестпая дает ст. 15 Закона:

p, blockquote 50,0,0,0,0 —>

«Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда)».

Толкование инвестпая содержит информацию о том, что он – именная ЦБ, дающая его владельцу три вида прав:

1. Право на (пропорциональную) долю имущества ПИФа.
2. Право требования от УК надлежащего доверительного управления фондом.
3. Право на компенсацию при прекращении ПИФа.

№ 1 выражается, в том числе, правом продать (погасить) свой инвестпай в соответствии с типом фонда (см. выше).

p, blockquote 53,0,0,0,0 —>

Кроме того, что он именная ЦБ, инвестпай обладает следующими характеристиками:

• выпускается в бездокументарной форме (учет по счетам депо);
• не является эмиссионной ценной бумагой;
• не имеет номинальной стоимости;
• «количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом»;
• каждый инвестпай удостоверяет одинаковую долю в имуществе ПИФа и предоставляет одинаковые права его владельцам (на отдельных исключениях, прописанных в 156-ФЗ, останавливаться не будем).

Краткий вывод по разделу

Инвестиционный пай ПИФа – именная, бездокументарная, неэмиссионная, не имеющая номинальной стоимости ЦБ. Число инвестпаев в собственности участника может быть дробным. Каждый инвестпай отвечает одинаковой части в имуществе ПИФа и дает (в общем случае) одни и те же права владельцам.

Цена инвестпая. Стоимость чистых активов ПИФа

Ценообразование инвестиционного пая несколько отличается от формирования стоимости традиционных, «монолитных», если так можно выразиться, ценных бумаг, акций и облигаций. Цена инвестпая определяется не балансом спроса и предложения на, собственно пай, а стоимостью активов, составляющих имущество фонда.

p, blockquote 56,0,0,0,0 —>

Мерилом цены инвестпая выступает его «расчетная стоимость» (РС). По расчетной стоимости, высчитанной на определенную дату, пай покупается и продается (погашается). Исключение составляет цена пая на первичной стадии формирования ПИФа, когда она диктуется правилами доверительного управления фондом.

p, blockquote 57,0,0,0,0 —>

В общем случае, по п. 6 ст. 26:

p, blockquote 58,0,0,0,0 —>

«Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нормативными актами Банка России путем деления стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда, рассчитанной на день не ранее дня приема заявок на приобретение, заявок на погашение или заявок на обмен инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда на тот же день».

Стоимость чистых активов (СЧА) – ключевая ценовая характеристика любого инвестфонда. Рассчитывается, как обычно: разница между активами и обязательствами. Получается то, что в компании именуется (собственным) капиталом.

p, blockquote 60,0,0,0,0 —>

Нормативную трактовку СЧА для инвестфондов дает Банк России. На дату подготовки материала действует Указание Банка России от 25.08 2015 № 3758-У (Указание БР 3758-У).

p, blockquote 61,0,0,0,0 —>

p, blockquote 62,0,0,0,0 —>

«Стоимость чистых активов определяется как разница между стоимостью всех активов паевого инвестиционного фонда или активов акционерного инвестиционного фонда <…> и величиной всех обязательств, подлежащих исполнению за счет указанных активов <…>, на момент определения стоимости чистых активов».

Далее, по Указанию БР 3758-У:

p, blockquote 64,0,0,0,0 —>

«Стоимость активов и величина обязательств определяются по справедливой стоимости в соответствии с Международным стандартом финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» <…>».

Для ценных бумаг, обращающихся на бирже, справедливая стоимость = биржевой цене. В остальных случаях существуют специальные методики расчета справедливой цены, максимально учитывающие в стоимости небиржевого инструмента рыночные тенденции.

p, blockquote 66,0,0,0,0 —>

(Выведение СЧА на основании отчета оценщика оставляем здесь за рамками)

p, blockquote 67,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

Стоимостная характеристика инвестпая – его расчетная цена, равная отношению СЧА фонда к числу паев в реестре (в обращении). СЧА = разности между активами и обязательствами фонда. Активы и обязательства вычисляются по действующим методикам Банка России. Для финансовых инструментов применяется справедливая стоимость. Для бумаг, обращающихся на биржах – это биржевые котировки.

Расходы участника инвестфонда

Проводя операции с инвестпаями, участник ПИФа несет дополнительные расходы: надбавку при покупке и скидку при продаже, уменьшающие его прибыль (увеличивающие убытки).

p, blockquote 69,0,0,0,0 —>

Пункт 7 статьи 26 Закона:

p, blockquote 70,0,0,0,0 —>

«Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости инвестиционного пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая».

Обтекаемое словосочетание от Законодателя «могут быть предусмотрены» на практике работает, как «предусмотрены всегда». И работает, как правило, по верхним границам: 1,5% для надбавки и 3% для скидки от расчетной цены.

p, blockquote 72,0,0,0,0 —>

К сожалению, этим издержки участников инвестиционных фондов не ограничиваются. Пункт 1 статьи 41 говорит о вознаграждении всех членов инфраструктуры совместного инвестирования за счет имущества акционерного и паевого ИФа, а значит и каждого его инвестора:

p, blockquote 73,0,0,0,0 —>

«Вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщика, аудиторской организации и биржи выплачиваются за счет имущества акционерного инвестиционного фонда и имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и их сумма не должна превышать 10 процентов среднегодовой стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда и чистых активов паевого инвестиционного фонда».

Коротко, стоимость услуг УК и других сопровождающих деятельность фонда организаций – до 10% от среднегодовой СЧА.

p, blockquote 75,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

При приобретении инвестпая ПИФа покупателю необходимо заплатить надбавку к расчетной цене до 1,5%, при продаже с продавца удержат скидку до 3% от РС. Вознаграждение управляющей компании, депозитария, регистратора и др. – до 10% от среднегодовой СЧА.

Требования к активам инвестфондов

Статья 33 156-ФЗ определяет перечень активов (объектов инвестирования), в которые российские АИФы и ПИФы могут вкладывать средства участников.

p, blockquote 77,0,0,0,0 —>

К ним относятся:

• денежные средства в национальной и иностранной валютах (включая банковские депозиты);
• государственные ЦБ РФ и субъектов РФ;
• муниципальные ЦБ;
• акции и облигации российских компаний;
• (государственные) ЦБ иностранных государств;
• акции и облигации зарубежных компаний;
• инвестпаи ПИФов;
• ипотечные ЦБ РФ;
• российские депозитарные расписки;
• иные ЦБ, в соответствии с нормативными документами Банка России.

В какие именно активы и сколько в процентном отношении может вкладываться тот или иной ИФ (структура его активов) предписывается действующим профильным документом Банка России. На дату подготовки материала – Указанием Банка России от 05.09.2016 N 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

p, blockquote 79,0,0,0,0 —>

Состав и структура активов, наряду с инвестиционной политикой и описанием рисков являются неотъемлемой частью инвестиционной декларации инвестфонда (ст. 35 Закона).

p, blockquote 80,0,0,0,0 —>

Краткий вывод по разделу

Состав и структура активов для каждого типа инвестфонда строго регламентированы. В общем случае, помимо денежных средств, в качестве объектов инвестирования, Законом предусмотрены восемь видов отечественных и иностранных ценных бумаг.

Примечания

[1] – Перечень квалифицированных инвесторов приводится в ст. 51.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ. К ним относятся, в частности, профучастники рынка ценных бумаг, банки, страховые компании, управляющие компании инвестфондов ⇑

p, blockquote 82,0,0,0,0 —>

[2] – «Паевой инвестиционный фонд», портал «Банки.ру» ⇑

p, blockquote 83,0,0,0,0 —>

[3] – ETF – Exchange Traded Fund, торгуемый на бирже фонд. Индексный фонд, паи (акции) которого обращаются на бирже. Структура ETF повторяет структуру выбранного фондового индекса. «ETF», Википедия ⇑

p, blockquote 84,0,0,0,0 —>

Используемые сокращения

156-ФЗ, Закон – Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ

p, blockquote 85,0,0,0,0 —>

ИФ – инвестиционный фонд, инвестфонд, кратко, фонд

p, blockquote 86,0,0,0,0 —>

АИФ – акционерный инвестиционный фонд

p, blockquote 87,0,0,0,0 —>

ПИФ – паевой инвестиционный фонд

p, blockquote 88,0,0,0,0 —>

БПИФ – биржевой паевой инвестиционный фонд

p, blockquote 89,0,0,0,0 —>

ЗПИФ – закрытый паевой инвестиционный фонд

p, blockquote 90,0,0,0,0 —>

ETF – Exchange Traded Fund, торгуемый на бирже фонд, в РФ – БПИФ

p, blockquote 91,0,0,0,0 —>

ИСИ – институт совместного инвестирования

p, blockquote 92,0,0,0,0 —>

УК – управляющая компания

p, blockquote 93,0,0,0,0 —>

АО – акционерное общество, кратко, общество

p, blockquote 94,0,0,0,0 —>

ЦБ – ценная бумага

p, blockquote 95,0,0,0,0 —>

РС – расчетная стоимость (инвестиционного пая)

p, blockquote 96,0,0,0,0 —>

СЧА – стоимость чистых активов

p, blockquote 97,0,0,0,0 —>

Указание БР 3758-У – Указание Банка России от 25.08.2015 N 3758-У (ред. от 12.12.2016) «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов <…>».

Источник https://kakrasti.ru/finansovyj-likbez/normativnoe-regulirovanie-investitsionnyh-fondov-v-rossii/

Источник

Источник

Источник