Ла Лига за 2,7 миллиарда евро продала 10% бизнеса люксембургскому фонду. Что это значит

Ла Лига
Реал Мадрид
Барселона

Хотят догнать АПЛ.

Что произошло

Ла Лига, договорилась о продаже 10% бизнеса зарегистрированному в Люксембурге инвестфонду CVC Capital Partners. Фонд заплатит 2,7 млрд евро.

Сделка будет закрыта после одобрения Генеральной Ассамблеей, которую формируют представители 42 клубов-учредителей – 20 из Ла Лиги и 22 из Сегунды. Если все пройдет успешно, Ла Лига и CVC Capital Partners учредят совместную компанию, которая будет получать всю выручку от коммерческих контрактов лиги. При этом выручка от продажи медиаправ (в сезоне-2019/20 составили 1,77 млрд евро – 35% всей выручки лиги) не вошла в периметр сделки. Все деньги по телеконтракту будут оставаться у Ла Лиги и распределяться между клубами.

Куда пойдут эти миллиарды

В стратегическом соглашении указано, что 90% от суммы сделки достанутся испанским клубам, включая женские, полупрофессиональные и любительские. Но основную часть денег получат клубы Ла Лиги. По данным Marca, суммы между клубами будут распределяться пропорционально доходам от телеконтракта за последние семь сезонов.

При этом в договоре прописано, на что клубы смогут потратить эти деньги:

15% — на усиление состава

15% — на покрытие долгов

70% – на структурные улучшения от внедрения новых технологий до ремонта стадионов.

По подсчетам Marca, главными бенефициарами сделки станут «Барселона» (270 млн евро) и «Реал» (261 млн евро).

Зачем это нужно Ла Лиге

Продажа 10% инвестору не связана с финансовыми проблемами Ла Лиги, а обусловлена желанием расширить горизонты футбольного бизнеса, утверждает руководство. И это похоже на правду.

В июне Ла Лига опубликовала финансовые результаты сезона-2019/20, где подчеркнуто, что испанская лига – единственная из топ-5 Европы завершила сезон с прибылью и ростом выручки по основным направлениям.

Общая выручка Ла Лиги за сезон составила 5,045 млрд евро, что превысило показатель предыдущего года на 3,6%. По подсчетам консалтинговой компании PwC, потери из-за ковид-ограничений равняются 276 млн евро, главная причина – падение доходов от матчдэя. Правда, в завершившемся сезоне-2020/21, который прошел при пустых трибунах, падение выручки ожидается гораздо серьезнее – до 3,545 млрд евро. Но даже это падение не станет для клубов Ла лиги критичным, считают эксперты PwC.

Сделка с CVC Capital Partners призвана не компенсировать потери прошлого сезона, а вывести бизнес Ла Лиги на новый уровень, утверждает руководство. Правда, о том, что позволит испанским клубам зарабатывать больше, написано довольно общими словами.

«Это соглашение направлено на то, чтобы возглавить трансформацию, которую переживает мир развлечений, и максимально использовать все возможности роста, которые есть у клубов, – говорится в официальном заявлении Ла Лиги. – Это переход от нынешней модели, основанной почти исключительно на доходах матчдэй и продаже медиаправ, к модели, в основе которой продажа множества продуктов напрямую болельщикам и выстраивание с ними более плотной связи, основанной на цифровых технологиях и аналитических возможностях. Технологические возможности экосистемы Ла Лиги и клубов многократно возрастут и смогут генерировать новый контент, создавать новые каналы продвижения и новые рынки».

В декабре 2020 года Palco23 – испанское медиа, специализирующееся на спортивном бизнесе, – писала, что Ла Лига ведет переговоры с несколькими инвестфондами, в том числе и с CVC Capital Partners о финансировании новой цифровой эко-системы Ла Лиги. Издание цитировало слова президента Хавьера Тебаса, который заявил, что с 2014 года лига инвестировала около 200 миллионов евро в разработку систем искусственного интеллекта, бизнес и спортивной аналитики и теперь хочет «сделать шаг для коммерциализации этой цифровой системы».

Кто такие CVC Capital Partners и зачем им это нужно

CVC Capital Partners – крупный инвестиционный фонд, который управляет активами стоимостью 114 млрд долларов. Средства фонда инвестированы в 73 компании во всем мире, в которых работают 300 тысяч человек. Общий размер фондов под управлением CVC Capital Partners – 162 млрд долларов.

Бизнес компании, среди прочего, заключается в инвестировании средств в перспективные активы. Расчет простой: благодаря финансовым вливаниям они растут в цене, и через какое-то время инвестор выходит из бизнеса с прибылью.

Инвестиции в испанский футбол далеко не первые для CVC Capital Partners в спорте. С 2006 по 2017 год фонд был мажоритарным владельцем Formula One Group – управляющей компании гонок F1. Вложив 1,4 млрд фунтов, они вышли из бизнеса за 3,5 млрд фунтов. Правда, этот период оценивается неоднозначно.

С одной стороны, капитализация компании существенно выросла. С другой, руководство F1 критиковали, что основным источником заработка стала плата владельцев трасс за право принять этап соревнований. В результате в календаре появилось множество этапов, которые проводились на трассах, спонсируемых близкими к государству компаниями (например, Сочи или Баку) в то время, как классические трассы F1 – Сильверстоун, Монца – приблизились к банкротству.

В случае с инвестициями в Ла Лигу риски от партнерства с инвестбанкирами сведены к нулю, считает Marca. «Ла Лига не продает и не переуступает свои права инвестору. CVC просто вкладывает деньги, а Ла Лига ими управляет, позволяя инвестору заработать на росте стоимости компании, – пишет медиа. – И это не кредит, который потом надо будет возвращать. CVC берет на себя риски – если бизнес пойдет хорошо, они будут в выигрыше, если плохо – они просто потеряют свои деньги. Они не требуют никаких гарантий. Просто они уверены, что не проиграют».

По прогнозу CVC, который цитирует Marca, инвестиции и реализация стратегического плана развития позволят Ла Лиге сравняться в финансовом плане с АПЛ. Сейчас разрыв в доходах лиг значительный – по данным Deloitte, выручка АПЛ больше на 67%. CVC обещает, что Ла Лиге понадобится всего четыре года.

Ва-банк

Кто и когда владел контрольным пакетом акций Формулы 1

На днях Формула 1 была продана новым владельцам. Кажется, что обычные поклонники автоспорта даже не заметят этого. Но, заглянув в историю, мы увидели, как в свое время Берни Экклстоун манипулировал зрителями и командами ради получения собственной финансовой выгоды. Возможно, мы вновь станем заложниками ситуации?

Рождение эры Берни

Все началось в далеком 1949 году, когда 19-летний Берни Экклстоун впервые принял участие в гонках Формулы 3. Его гоночная карьера не слишком развивалась, поэтому в 1957 году в Формулу 1 он пришел уже как менеджер Стюарта Льюиса-Эванса. Позже господин Экклстоун стал владельцем команды Connaught, менеджером Йохена Риндта, а также владельцем и руководителем команды Brabham.

В 1978 году Берни Экклстоун стал президентом FOCA — Ассоциации конструкторов Формулы 1. В 1987 году он основал Formula One Promotions and Administration (FOPA), которая позже изменила свое название на Formula One Management (FOM). По сути, со временем Берни Экклстоун стал единоличным хозяином и руководителем Формулы 1, управляющим не только FOM, но и FIA (пусть и неофициально).

Запутать всех

В 1995 году FIA, которой на тот момент управлял старый добрый знакомый Экклстоуна Макс Мосли, приняла решение предоставить коммерческие права на Формулу 1 Formula One Administration (FOA) на 14-летний период. Что это за новая организация, спросите вы? Уже к тому моменту господин Экклстоун начал создавать сложную загадочную схему, целью которой было максимально запутать всех, при этом оставаться единоличным хозяином Формулы 1 и заработать как можно больше денег. В итоге была создана группа компаний Formula One Group, в которую входили как FOM и FOA, так и другие организации с приставкой Formula One. В этот момент самое время вспомнить слова англичанина, которые в 1977 году он сказал в интервью бразильскому журналу Quatro Rodas:

Начало больших махинаций

В 1996 году была создана компания SLEC Holdings, названная в честь жены Берни – Славики Экклстоун. Она же официально и стала руководителем вновь образованного холдинга. Кстати, после развода пары в 2009 году руководителем SLEC стал сам Берни Экклстоун, выплатив своей экс-жене 1,2 миллиарда долларов. Но сейчас не об этом. В 1996 году Берни великодушно отдал все права на управление Формулой 1 именно SLEC. Но в этом решении скрывались меркантильные планы. Такой маневр был сделан для того, чтобы подготовить бизнес «Формула 1» к первой публичной продаже акций. И делалось это не из-за того, что дела Королевы автоспорта шли из рук вон плохо и необходима была смена владельца. Это был большой план по зарабатыванию больших денег.

План сработал. Уже в 1999 году 12,5% акций SLEC Holdings (который по прежнему управлял Формулой 1) были проданы компании Morgan Grenfell Private Equity за 234 миллиона долларов. В 2000 году 37,5 % акций SLEC Holdings были проданы компании Hellman and Friedman за 625 миллионов долларов.

Лео Кирх и его банкротство

В 2001 году все акции были перепроданы. В результате 25% акций Формулы осталось у Берни Экклстоуна, 58,3% — у немецкого медиамагната Лео Кирха и еще 16,7% — у EM-TV. Со временем Лео Кирх стал владельцем и тех акций Формулы 1, которыми владела компания EM-TV. Таким образом, немец получил 75% акций SLEC Holdings (т.е. самой Формулы 1). По слухам, эта покупка обошлась медиамагнату в 2,4 миллиарда долларов. Согласно другим слухам, несмотря на то, что Формулой 1 владел Кирх, основные бразды правления по-прежнему оставались у Берни Экклстоуна.

В 2002 году Лео Кирх собрался объявить о своем банкротстве. Берни (опять-таки очень великодушно) решил помочь немцу и выкупить у него акции Формулы 1 за (вы еще помните, за сколько Берни их продал?)… 800 миллионов долларов. Кирху такой вариант не очень понравился, и он не поддался уговорам англичанина.

Немцу так и не удалось спасти свой бизнес, и бывший медиамагнат объявил себя банкротом. При этом он не хотел упускать из своих рук Формулу 1 – по его же словам «лучшее, что он купил в своей жизни». На помощь Кирху пришло несколько банков, которые создали компанию Speed Investments. Они стали временными владельцами акций Формулы 1.

Хитрая схема

Далее на первый план вновь вышел Берни Экклстоун. Он начал внушать руководителям команд, что над Королевой автоспорта нависла большая финансовая угроза. Этому способствовало и банкротство Кирха, и рассказы о спаде рейтинга телетрансляции, и бесконечные изменения регламента, призванные спасти Формулу 1 (небольшое дежавю, правда?). Отменно вжился в роль и Лука ди Монтедземоло — президент Ferrari и давний друг Экклстоуна. Итальянец даже угрожал уходом Скудерии из Формулы 1.

Целью данной аферы было убедить Speed Investments в том, что уже в ближайшие дни стоимость акций Формулы 1 значительно упадет. Поэтому их необходимо продавать немедленно. Кому? Естественно, Экклстоуну за те же 800 миллионов долларов (или даже дешевле).

Но схема сработала немного по-другому. Автопроизводители настолько поверили в упадок Формулы 1, что быстро организовали альтернативный чемпионат — Grand Prix World Championship (GPWC). Банки также поверили во всю эту историю с полным упадком Формулы 1, но вместо того, чтобы продать все акции Берни Экклстоуну, пригласили его к сотрудничеству. Фактически, абсолютно бесплатно Берни Экклстоун вновь получил полные бразды правления Королевой автоспорта в свои руки.

Судебные тяжбы

Далее следует самый запутанный период для акций Формулы 1. На первый план неожиданно вышел еще один фонд Берни Экклстоуна — Bambino Holdings, которому теперь подчинялась Formula One Group. Банки пытались доказать, что все это незаконно и нелегально. И пока пилоты наматывали круги на трассах, в судах продолжались заседания относительно того, кто на самом деле является владельцем Формулы 1. После длительных разбирательств и даже кратковременного увольнения Берни с поста руководителя Формулы 1 ситуацию прояснила компания CVC.

В 2005 году представители CVC Capital Partners заявили о намерении купить акции Формулы 1. Причем часть из них они планировали преобрести у компании банков Speed Investments, а еще часть – у Берни Экклстоуна, т.е. у фондов Bambino Holdings и SLEC Holdings. По слухам, в CVC Capital Partners собирались стать владельцами 63,4% акций Формулы 1. Но на практике все получилось по-другому. Финальный этап сделки состоялся в 2006 году: CVC Capital Partners стал обладателем 35,5% акций Формулы 1.

В 2015 году в прессе появилась информация о том, что фонд CVC Capital Partners планирует продать свои акции Формулы 1. По сообщениям инсайдеров, на автогоночном чемпионате фонд заработал около пяти миллионов фунтов и планировал приблизительно столько же получить после продажи. Таким образом, общая прибыль должна была почти в восемь раз превысить сумму, потраченную в 2006 году на покупку 35,5% акций.

Liberty Media

Несколько дней назад стало известно, что американская компания Liberty Media завершила сделку по покупке 18,7% акций Формулы 1 за 765 миллионов долларов. Полная стоимость покупки 35,5% акций у CVC Capital Partners составит более 8 миллиардов долларов.

Немного математики

И в завершении давайте посчитаем акции Формулы 1. После завершения сделки Liberty Media будет владельцем 35,5% акций Формулы 1. По сообщениям авторитетных изданий, компания CVC Capital Partners не отойдет полностью от дел и оставит у себя еще 24,7% акций (о которых, впрочем, ранее умалчивалось). Waddell & Reed, одна из старейших управляющих компаний США, владеет 13,3% акций; LB I Group (Lehman), американский инвестиционный банк, — 7,8% акций; Bambino Holdings, семейный фонд Берни Экклстоуна, — 5,4% акций; Norges, центральный банк Норвегии, — 2,7%; Берни Экклстоун — 2,1%; менеджмент Формулы 1–1,8%; FIA, Ferrari Spa и другие — 6,9%.

Но Чейз Кэри не собирается довольствоваться малым. По его заявлению, компания намерена стать единственным владельцем чемпионата, для чего планирует выкупить все существующие и выпустить новые акции. Если так, то в скором времени эпоха Берни Экклстоуна в Формуле 1 может действительно увидеть клетчатый флаг.

Неужели Берни Экклстоун встретил на своем пути столь же хитрого, расчетливого и жадного соперника, как и он сам? Или это очередной хитроумный и запутанный план британца, из которого он извлечет максимум пользы?

Гид по VC терминам, которые помогут наладить контакт с инвестором

Однажды на звонке с одной из компаний я спросил основателей о том, какой у них Run Rate. Ответ основателя был эпичным: “Антон, мы обязательно скажем тебе, какой у нас Run Rate, но для начала скажи нам, что это вообще такое?”.

В венчурной индустрии, как и во многих других, существует свой жаргон, свои определения. Для человека, не связанного с темой венчурного капитала, всегда возникают сложности с пониманием некоторых терминов. Поэтому в этой статье я решил привести основные венчурные “словечки”, которые легко перепутать между собой или которые СМИ не всегда корректно употребляют.

Venture firm VS Venture fund — Венчурная фирма vs Венчурный фонд

Венчурный фонд — это это сумма денег, которую инвесторы (LP) договорились вложить в компании на ранней стадии. Обычно имеет ограниченный размер, например $50M, а также ограниченный срок жизни 7–8 лет.

Венчурная фирма — фирма, которая занимается управлением венчурными фондами. У венчурной фирмы может быть несколько фондов под управлением. Например, у нас в Leta Capital в 2020 году под управлением находится два фонда.

Limited Partners VS General Partners

General Partner (GP) — партнер фирмы, который обычно является управляющим партнером и активно участвует в повседневной деятельности фирмы. Задача управляющих партнёров — убедить Limited Partners инвестировать свои деньги в фонд, а затем грамотно принимать решения по инвестициям в компании без участия LP.

Limited Partners (LPs) — инвесторы, которые вкладывают свои деньги в фонд и не принимают при этом участия в его операционной деятельности.

Burn rate VS Revenue Run rate

Revenue Run rate — это интерполяция текущей выручки на будущие периоды. Проще говоря, если вы заработали за прошедший месяц $1М, а бизнес не зависит от сезонности, то ваш Run rate на 12 месяцев будет составлять $12M.

Burn rate — показатель, который используется компаниями и инвесторами для отслеживания суммы ежемесячных денежных средств, которые компания расходует до того, как начинает получать прибыль.

Если технологический стартап тратит 5000 долларов в месяц на офисные помещения, 10 000 долларов в месяц на расходы на сервер и 15 000 долларов на заработную плату своих инженеров, то gross burn rate составит 30 000 долларов. Однако если бы компания уже получала доход, то её net burn rate был бы другим. Когда компания убыточна и имеет доход в $20 000 в месяц и расходами на проданные товары (COGS) в размере 10 000 долларов, то компании все равно бы приходилось работать над снижением burn rate.

В этом сценарии burn rate компании составит $20 000:

$20 000 — $10 000 — $30 000 = -$20 000

Valuation Cap VS Valuation

Часто в голове у основателя кэп (Valuation Cap) и оценка (Valuation) приравниваются, но это не так. Скорее всего, путаница берется из-за похожего названия. Valuation Cap используется только тогда, когда инвестор выдает компании конвертируемый займ, а по факту оценка определяется только уже в Equity раунде — лид инвестором.

Valuation Cap (кэп) — способ вознаградить раннего инвестора за риск, если при входе раннего инвестора оценка не была определена. “Valuation cap” устанавливает максимальную оценку компании для такого инвестора на следующем этапе финансирования. Например, если кэп $10М, а новый инвестор оценил компанию в $15М, то ранний будет конвертироваться по оценке в $10M.

Valuation (оценка компании) — это определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной ценой продажи компании. Есть много различных способов оценки компании.

Post-money VS Pre-money valuation

После, того, как инвестор принял решение об инвестициях, он предлагает условия компании. Например, говорит, что даст $2M по оценке $8M. Вроде все понятно, но на деле оказывается не так. Инвестор думает, что он дал 2 из 8 миллионов и получит 25%. Предприниматель считает, что его компания стоит 8 миллионов, инвестор даст 2 и получит 20%. Дело в том, что за ОЦЕНКУ проекта можно принять как доинвестиционною оценку компании (“pre-money valuation”), так и постинвестиционную (“post-money valuation”).

Pre-money valuation — стоимость компании до инвестиции. Эта оценка не только дает инвесторам представление о текущей стоимости бизнеса, но также дает понять, сколько стоит каждая выпущенная акция.

Post-money valuation — сколько стоит компания после того, как получила инвестиции. Обычно равна сумме pre-money оценки и объему инвестиций. Post-money оценка включает в себя внешнее финансирование или последние вливания капитала.

Оценка, Опционы, Лик Префы, Размытие. Просто о сложных пунктах Term Sheet

Это первая статья из цикла, где я рассказываю о базовых понятиях Term Sheet.

Net Revenue VS Revenue

В зависимости от бизнеса Net Revenue и Revenue могут сильно отличаться. Проблема заключается в том, что основатели часто путают эти понятия и вместо Net revenue/чистой выручки говорят об общей Revenue/выручке. Для инвесторов гораздо интереснее чистая выручка. Например, у какого-нибудь маркетплейса Revenue может быть $100M в год, а на деле, после вычета стоимости каждого товара, получается $1M в год. Предприниматели же любят говорить именно про $100M.

Revenue (выручка) — все доходы от продажи. Расходы из любого источника не учитываются.

Net revenue (чистая выручка) — выручка за созданную добавленную ценность. В этой выручке учитываются расходы на получение выручки, такие как скидки, возвраты и т.д.

Net Revenue Formula = Gross Revenue — Directly Related Selling Expenses.

Также ниже вы можете найти больше определений различных терминов:

ARR (annual recurring revenue) — это метрика SaaS бизнеса, которая показывает, какой регулярный доход может ожидать компания, исходя из годовых подписок.

Bootstrapping — способ ведения бизнеса, когда компания развивается только на деньги клиентов и/или деньги основателей.

Capital Call — требование к инвестору (LP) от фонда на вложение денег по заключенному ранее соглашению. Когда фонд инвестирует в компанию, он должен отправить такие сообщения своим LPs, чтобы они перевели средства на счет фонда.

Cap Table — таблица, содержащая структуру акционерного капитала (кто и каким количеством акций компании владеет), историю ее изменений, а также все параметры влияющие на ее изменение в будущем (convertible loans, новые раунды и т.д.). В одной из следующих статей я подробнее опишу, как сделать Cap Table.

Convertible loan (конвертируемый заём) — один из самых распространенных инструментов для инвестирования на ранних стадиях развития компании.

Что такое конвертируемый заём?

Конвертируемый заём — один из самых распространенных инструментов для инвестирования на ранних стадиях развития…

Due diligence — процедура составления объективного представления о компании, включающая в себя оценку инвестиционных рисков, независимую оценку объекта инвестирования, всестороннее исследование деятельности компании, комплексную проверку её юридического и финансового состояния, а также положения на рынке.

Exit — продажа всей компании или доли в ней одним из акционеров.

Elevator pitch — краткая презентация от предпринимателя потенциальному инвестору об инвестиционной возможности. Презентация должна быть достаточно краткой, чтобы её можно было рассказать во время поездки на лифте.

Fund of funds (фонд фондов) — крупный институциональный инвестор, который инвестирует в различные фонды. Часто инвестирует в VC и PE фонды.

Investment Syndicate — группа инвесторов, которые соглашаются участвовать в инвестиционном раунде финансирования компании.

Liquidation event — это событие, при котором акционеры получают деньги за то, что реализуют свои права от владения акциями. Под этим событием подразумевается не только закрытие компании, но продажа самой компании, продажа каких-то важных активов, как например интеллектуальная собственность, а также выход на публичный рынок (IPO).

Management Fee — процент от фонда, который берут управляющие фонда со своих LPs в плату за управление фондом. Обычно он составляет 2%.

Non-disclosure agreement (NDA) — юридический договор, заключенный сторонами с целью взаимного обмена материалами, знаниями или другой информацией с ограничением к ней доступа третьим лицам. Хочу заметить, что венчурные фонды не любят NDA, как минимум до момента подписания term sheet.

Term Sheet — соглашение об основных условиях, в котором отражаются договоренности сторон относительно правовых и финансовых параметров предстоящей сделки.

Источник https://ua.tribuna.com/tribuna/blogs/football/2951006.html

Источник http://parabolike.com/2016/09/09/stock

Источник https://medium.com/letavc/%D0%B3%D0%B8%D0%B4-%D0%BF%D0%BE-vc-%D1%82%D0%B5%D1%80%D0%BC%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BC-%D0%BA%D0%BE%D1%82%D0%BE%D1%80%D1%8B%D0%B5-%D0%BF%D0%BE%D0%BC%D0%BE%D0%B3%D1%83%D1%82-%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B8%D1%82%D1%8C-%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D1%82%D0%B0%D0%BA%D1%82-%D1%81-%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%BE%D0%BC-ce7044f0485c

Источник