Инвестиции в акции компаний: доходность, риски и оценка вложений

Наличие денежных средств неизменно влечет за собой вопрос, касающийся их дальнейшего хранения и распоряжения ими. На настоящий момент существует широкий спектр возможностей для инвестирования, начиная с банковских депозитов и заканчивая разнообразными финансовыми деривативами.

Инвестирование средств в акции – один из привлекательных способов вложения, который может принести дополнительный доход. Однако одним из первоочередных вопросов, который нужно решить инвестору, является выбор площадки, где он будет приобретать акции.

В данной статье будут рассмотрены основные риски инвестирования в акции, риски международных инвестиций, а также риски, связанные с особенностями российского фондового рынка. Кроме того, будет представлен сравнительный анализ некоторых характеристик рынка в России и в ряде других стран.

Основным выводом статьи является то, что торговля на российском рынке сопряжена с высокими рисками, в отличие от других крупных фондовых рынков мира, поэтому он является малопривлекательным для инвесторов.

Инвестирование в акции: преимущества и риски

Покупка акций является одним из самых распространенных способов вложения денежных средств. Приобретение данного вида ценной бумаги обладает своими преимуществами.

Во-первых, акции обеспечивают инвестору долю в управлении организацией-эмитентом, во-вторых, акции приносят доход.

Вкладывая деньги, инвестор рассчитывает, в первую очередь, на получение дополнительных денежных средств к уже имеющимся, поэтому большему интересу подвергается вопрос о видах и размерах дохода, который могут принести акции.

Прежде всего, доход по акциям формируется из дивидендов. Однако является ли такой доход стабильным? Дивидендные выплаты не относятся к обязательствам компании, а, следовательно, и выплаты по ним не гарантированы.

Кроме того, дивидендные выплаты обычно не высоки: в 2015 году, по данным агентства Bloomberg, средняя валовая дивидендная доходность бумаг индекса MSCI Russia за 1 год составляет 4,6%. В то время как для бумаг индекса MSCI Emerging Markets этот показатель составил 2,5%[1]. Также инвестор может заработать на изменении рыночной стоимости акций.

Однако для того, чтобы акции приносили доход, необходимым условием и в первом, и во втором случае является рост компании-эмитента.

Несистемный риск или, другими словами, риск связанный с деятельностью компании, выпустившей акции, может быть разделен на три подвида. Первый подвид – деловой риск.

Данный вид риска связан с неопределенностью объемов продаж и прибыли компании в будущем, то есть инвестор не может предсказать, будет ли компания выпускать больше своей продукции, будет ли эта продукция продаваться, какую выручку принесут продажи. Второй подвид риска – финансовый.

Он связан с неспособностью компании выплачивать свои финансовые обязательства.

Высокая долговая нагрузка может привести к такой ситуации, что компания будет неспособна выплатить все свои кредитные обязательства, поэтому во избежание инвестирования средств в акции компании, близкой к дефолту, инвестору необходимо быть осведомленным о соотношении заемного и собственного капитала в балансе компании. Третий подвид – операционный риск, который связан с ошибочными действиями сотрудников компании, недостатками внутренних процессов.

Следующая группа рисков инвестирования в акции связана уже не с конкретным эмитентом, а с сектором экономики. В этом случае цена акций и доходность по ним зависит от развития целого сектора рынка: в случае стагнации ей подвержены практически все компании, входящие в этот сектор.

Одним из самых опасных видов риска является риск, связанный с деятельностью всего государства. Чем лучше инвестиционный климат страны и выше ее рейтинг, тем ниже риски и тем большие объемы инвестиций можно привлечь.

Именно этот вид риска влечет за собой сомнения инвесторов, связанные с выбором площадки, на которой он будет приобретать акции.

Особенности российского финансового рынка

В связи с тем, что российский финансовый рынок начал свое возрождение всего лишь 25 лет назад, можно сказать, что сейчас он находится на ранней стадии развития. Мировой рынок акций оценивался в 53,8 трлн долл.

на июнь 2013г[2]., в то время как в России объем торгов на рынке акций, РДР и паев оценивался в 8,7 трлн руб.[3] (курс доллара в 2013 году колебался в пределах 32-33 руб.

), что говорит о небольшом размере российского рынка.

Высокая доля государственного регулирования и, соответственно, недостаточное значение саморегулируемых организаций, олигополистическая структура рынка, узкий спектр финансовых инструментов, высокая концентрация институциональных инвесторов – лишь некоторые из особенностей российского рынка, исходя из которых понятно, что в России финансовый рынок не привлекателен для частного инвестора.

Кроме того, российский рынок является одним из самых волатильных в мире. На рис.1 приведен график индекса RTS VIX, на рис.2 – график индекса S&P 500 VIX.

[4]

[5]

Исходя из графиков, можно отметить, что волатильность американского рынка находилась в пределах от 12 до 26 процентных пункта, в то время как российский индекс колебался между 22% и 54%. В условиях таких колебаний на российском финансовом рынке инвестирование в акции становится более рисковым и менее привлекательным.

О непривлекательности российского фондового рынка говорит также низкая капитализация отечественных компаний. Рассмотрим данные Всемирного банка по ряду стран за 2015 год.

Показатели капитализации напрямую связаны с риском: чем больше капитализация, тем выше устойчивость, и тем ниже риск, соответственно. Поэтому низкий показатель капитализации является тревожным индикатором для инвестора.

Еще одной особенностью российского фондового рынка является высокая степень асимметрии информации: эмитенты с большой неохотой раскрывают информацию о себе, поэтому многое остается неизвестным для инвесторов, что также имеет негативное влияние при выборе площадки для торговли.

Итак, можно сделать вывод, что российский фондовый рынок не привлекает частных инвесторов, вложение в акции сопряжено с большими рисками, связанными не только с конкретным эмитентом, но и с работой рынка в целом. Российский рынок не востребован, и многие инвесторы ищут другие способы и площадки вложения денежных средств, где условия инвестирования обеспечивали бы меньший риск и более высокую доходность.

Международные инвестиции в акции

Перед инвесторами из стран с переходными или развивающимися экономиками стоит несколько задач. Во-первых, им необходимо сохранить уже имеющийся капитал в условиях нестабильности.

Во-вторых, получить доход от вложений капитала, защищая его от инфляции.

Одним из инструментов, использующихся для достижения данной цели, является инвестирование в иностранные акции, а также создание портфеля, диверсифицированного по рынкам разных стран.

Такой способ инвестиций значительно уменьшает (или ликвидирует) риски, связанные с отечественными эмитентами, и риски, связанные с государством. Более того, международные инвестиции могут снизить общую волатильность акций, формирующих инвестиционный портфель.

Однако иностранные инвестиции в акции имеют и свои особенности. Необходимо учитывать ряд характеристик, которые могут влиять на рынок: степень государственного регулирования, налоговые правила, особенности расчетов и др.

Инвестирование в иностранные акции также сопряжено с политическим и валютным риском.

Одним из главных рисков вложений в иностранные акции является страновой риск, связанный с политическими, правовыми, экономическими изменениями в стране, а также с ее географическим положением и культурными особенностями. Данный вид риска может быть разделен на несколько подвидов, самые распространенные из них указаны в таблице 2.

Страновой риск, однако, сильно варьируется. В странах с развитой экономикой, спокойной политической ситуацией, устойчивой правовой системой и стабильно работающим, развивающимся фондовым рынком данный вид риска может быть совсем незначительным. Примерами таких стран являются США, Великобритания и Япония.

Однако существует еще один вид риска, характерный для иностранных инвестиций – валютный риск. При инвестировании в акции другой страны необходимо учитывать, что все денежные поступления будут совершаться в иностранной валюте, и, следовательно, будут интересны только при наличии выгодных условий конвертации.

Колебания валют имеют большое значение для иностранных и международных инвестиций, так как в итоге инвесторы будут использовать полученный доход именно в своей национальной валюте (в основном).

В том случае, когда национальная валюта оценивается высоко по отношению к валюте, в которой происходят сделки по акциям, доход инвестора снизится, а падающий курс национальной валюты повысит стоимость акций, находящихся у инвестора.

Наиболее крупными и привлекательными площадками для торговли акциями на современном этапе являются несколько бирж США: NYSE, NASDAQ, AMEX – также этот список дополняет Франкфуртская биржа (FWB), Лондонская биржа (LSE) и EURONEXT NV, оборот которых исчисляется в триллионах долларов в год.

В приложении на рис.3 показана динамика индексов Dow Jones, S&P 500 и NASDAQ в течение 5 лет, на рис. 4 – динамика индексов крупнейших европейских компаний, а также индексов Лондонской и Франкфуртской бирж, на рис.5 – индексов Токийских и Гонконгской бирж[7].

Исходя из графиков, видно, что все перечисленные биржи на протяжении 5 лет стабильно развивались, особенный рост отмечен на биржах США (по всем трем индексам, а особенно NASDAQ), на Франкфуртской бирже, а также на биржах Токио.

Именно эти площадки являются наиболее востребованными среди инвесторов в связи с меньшими рисками, которые сопровождают операции с акциями.

Итак, инвестирование денежных средств в акции всегда сопряжено с определенными рисками. Этот риск может зависеть не только от эмитента, выпускающего акции, но и от страны, где совершаются сделки по акциям.

В странах с развивающейся и развитой экономикой, а, соответственно, и с со стабильно работающими финансовыми рынками, риск сильно варьируется.

Проанализировав особенности российского рынка, а также сравнив показатели наиболее стабильных мировых бирж, можно сделать вывод, что, к сожалению, инвестирование в акции в России влечет за собой большие риски, что делает российский рынок непривлекательным для инвесторов в отличие от крупнейших рынков США, Европы и Азии.

• Приложение:
• Рис.3
• 
• Рис.4
• 
• Рис.5
• 
• Елизавета Романова

[1] Дивидендная доходность российских компаний почти в два раза превзошла среднюю по ЕМ. 05.05.2015 // http://quote.rbc.ru/topnews/2015/05/05/34359981.html

[2] Долговые обязательства мира достигли $100 трлн. 10.11.2014 // http://www.rbc.ru/economics/10/03/2014/5704190a9a794761c0ce7a3d

[3] Оф. сайт Московской биржи // https://moex.com/ru/Report/2013/fondoviy_rinok_page.html

[4] Mfd.ru – финансовый портал // https://mfd.ru/marketdata/ticker/?id=32470#id=32470&start=13.10.2015&aggregateMode=Average&timeframe=1440&i0=EMA&i1=EMA&i1_Period=50&i2=MACD&count=NaN

[5] Investing.com // http://ru.investing.com/indices/volatility-s-p-500

[6] The World Bank. World Development Indicators // http://databank.worldbank.org/data

[7] Bloomberg // http://www.bloomberg.com/markets/stocks

Оценка риска инвестиций в акции компании на основе ее дивидендной политики

Анализ существующей инвестиционной практики большинства инвесторов на российском фондовом рынке показывает, что при принятии своих инвестиционных решений меньше всего уделяется дивидендной политике компаний – эмитентов.

Не учет в своей инвестиционной стратегии возможностей и рисков, связанных с тем, как та или иная компания выплачивает дивиденды своим акционерам, влечет за собой не только снижение эффективности работы капитала, но и отсутствие объективности оценки рисков.

Как правило, многие инвесторы, при оценке того, стоит ли вложить свои деньги в акции российских компаний, исходят из того, насколько близок менеджмент к политическому руководству страны (что дает внеконкурентные преимущества на рынке). Также используются такие факторы, как потенциал (обычно краткосрочный) роста цены акций или насколько велика доля рынка, занимаемая конкретным бизнесом.

Безусловно, все эти моменты должны быть учтены в рамках проводимого инвестором фундаментального и технического анализа. Но не следует забывать, что интерес инвестора (в отличие от спекулянта в положительном значении этого термина) состоит в получении некоторого постоянного финансового потока от своего вложенного капитала.

Это важно с той точки зрения, что инвестору для получения долгосрочного выигрыша от своих вложений, нужно постоянное воспроизводство капитала, в частности за счет реинвестирования доли прибыли.

В целом же, дивидендная политика является прямым отражением того, насколько компания успешна на рынке.

Но кроме этого, выплата дивидендов несет в себе для инвестора важную информацию и служит достаточно надежным индикатором риска инвестиций в конкретную компанию.

В мировой практике тоже нет единого подхода к тому, насколько выплата дивидендов является преимуществом или риском для инвестора.

С одной стороны – компания, выплачивающая дивиденды своим акционерам, является примером того, что ее владельцы лояльны к тем, кто снабжает их бизнес капиталом.

С другой стороны — выплата дивидендов может служить сигналом того, что руководство компании мало заботится о том, как развивать свой бизнес в будущем.

Как правильно найти баланс между эффективностью работы компании и тем, насколько много (мало) она направляет прибыли на дивиденды? А также, почему именно выплата дивидендов может нести в себе не только благо для инвестора, но и сигнализировать о риске, и как следует при этом строить свою инвестиционную стратегию и будет рассказано в этой статье.

Дивидендный индикатор риска инвестиций

Кроме фундаментального показателя риска инвестиций, основанного на уровне дивидендной доходности той или иной компании, в инвестиционной практике используется такой параметр, как оценка реакции рынка на дивидендные выплаты компаний.

Наиболее ярким проявлением такого эффекта на российском рынке является сезон (период) дивидендных отсечек (обычно это происходит с апреля по июнь). Это происходит накануне закрытия реестра акционеров и практически всегда наблюдается мощный рост (падение) котировок компании, и такой же сильный тренд снижения (повышения) цен после его закрытия.

По тому, как именно в этот момент себя ведут акции компании, и как относятся инвесторы к тому, насколько много или мало выплатила компания дивидендов, можно судить с определенной точностью о риске, который связан именно с этим бизнесом.

Вообще же, если говорить о дивидендной политике многих российских компаний, то следует отметить, что рост дивидендной доходности, наблюдаемый на промежутке 2010– 2017 гг., при сохраняющемся низком приросте стоимости акций, стал возможен благодаря высоким дивидендным выплатам, осуществляемым эмитентами.

До кризиса 2008–2009 гг. дивидендная доходность практически не учитывалась инвесторами при принятии решений, так как была ничтожно мала по сравнению с доходностью от прироста стоимости самих акций.

Значительная доля компаний отказалась от выплаты дивидендов в 2008 г. Так, в 2007 г. суммарный объем дивидендных выплат, приходящийся на 62 крупнейшие российские компании, составил 21,7 млрд. долл. В 2008 и 2009 гг.

величина общих дивидендных выплат упала до 19,2 и 16 млрд. долл. соответственно.

Дивидендная доходность постепенно повышалась, и к 2016 г. стала сопоставимой с доходностью от роста цен акций, а в ряде случаев и превосходила ее. В 2010–2017 гг. суммарный объем дивидендных выплат вернулся к предкризисному состоянию и даже превысил его, составив 22,3 и 28,8 млрд. долл. соответственно.

Динамика дивидендной доходности по индексу ММВБ

Что касается отраслевой специфики дивидендных выплат, то в последние годы на российском рынке группу акций, характеризующихся высокой ликвидностью и устойчивыми дивидендными выплатами, в основном составляют акции компаний нефтегазового, энергетического и телекоммуникационного секторов. Данные о дивидендных выплатах российских компаний за последние три года свидетельствуют о том, что на компании нефтегазового сектора приходится практически 83% всех дивидендных выплат в России.

Так, по некоторым оценкам, доля ПАО «Башнефть» в совокупном объеме дивидендов, выплаченных компаниями в 2016 г., достигла 20,6%, ПАО «ЛУКОЙЛ» — 17,2, ПАО «ГМК Норильский никель» — 15,9, ОАО «Газпром нефть» — 8,8%.

Однако уровень дивидендной доходности — это лишь часть оценки и анализа риска инвестиций в акции компании. Не менее интересной является оценка риска на основе реакции инвесторов на величину и периодичность выплаты дивидендов, что может служить в некоторой степени надежным индикатором риска.

В качестве примера можно привести две компании, чьи объявления о дивидендах имели в одном случае положительный характер, и были восприняты инвесторами с воодушевлением. В другом случае — резко отрицательный, так как инвесторы посчитали, что компании лучше было бы вложить деньги в развитие бизнеса, чем, распределять прибыль среди акционеров.

• Пример первый. Положительная реакция рынка на выплату дивидендов.

Для компании ПАО «М.Видео» (торговая сеть супермаркетов) начиная с 2012 г. наблюдался резкий рост накопленной избыточной доходности в день, следующий за днем объявления о росте дивидендных выплат (см . диаграмму).

Реакция рынка на объявление о дивидендных выплатах компании «М.Видео»

Инвесторы, вероятно, восприняли повышение дивидендов как сигнал о стабилизации прибылей, улучшении финансового состояния компании. Действительно, в 2016 г. чистая прибыль компании ПАО «М.Видео» возросла в 1,3 раза по сравнению с 2014 г. и затем в 2016 г. показала колоссальный рост относительно 2012 г. — более чем в 6 раз.

• Пример второй. ПАО «Нижнекамскнефтехим». Рост дивидендных выплат — отрицательная реакция рынка и инвесторов». В случае с ПАО «Нижнекамскнефтехим», заметно резкое снижение накопленной избыточной доходности на следующий день после объявления о величине дивидендных выплат в 2012 г.

Объявление компании «Нижнекамскнефтехим» об их увеличении в 2012 г. могло быть воспринято инвесторами как негативный сигнал об отсутствии возможностей осуществления эффективных инвестиций в развитие бизнеса.

Реакция рынка на объявление о дивидендных выплатах компании «Нижнекамскнефтехим»

Таким образом, реакция рынка (инвесторов) на объявление компанией доли выплачиваемых дивидендов, может служить вполне надежным индикатором того, насколько бизнес компании успешен и подходит для долгосрочных инвестиций в акции компании:

1. реакция рынка положительна на рост дивидендных выплат – фактор, говорящий о том, что доля направляемой прибыли для выплаты акционерам не влияет на существующую модель бизнеса и у менеджмента компании достаточно ресурсов, чтобы и развивать компанию, и делиться прибылью.
2. реакция рынка отрицательная на отсутствие выплат — фактор отрицательный, и говорящий о том, что несмотря на то, что компания имеет прибыль, она не желает делиться с акционерами, и что менеджмент компании, скорее всего, применяет политику направления основной доли прибыли узкому кругу мажоритарных акционеров или собственников.
3. реакция рынка положительная на сокращение дивидендов — фактор, говорящий о том, что инвесторы испытывают определенный оптимизм в отношении бизнеса компании, и считают, что менеджмент может справиться с текущими проблемами. Этот индикатор показывает, что вполне оправданы долгосрочные вложения в акции такой компании.

В заключение

Остается только добавить, что такой индикатор, как реакция рынка на объявление дивидендных выплат, служит лишь дополнением к общему анализу инвестиций в активы компании. Тем не менее, подобная реакция рынка может заранее свидетельствовать о долгосрочных перспективах инвестиций в ту или иную компанию. Это может быть с успехом использовано при реализации инвестиционной стратегии.

Доходность инвестиций в акции

Сегодня тема грамотного инвестирования и доходность инвестиций в акции волнует практически всех.

Особенно актуальной она стала в свете сегодняшней экономической и политической нестабильности, когда популярными становятся традиционные источники извлечения прибыли.

Например, долгосрочные инвестиции в акции сейчас могут стать прекрасным инструментом получения дополнительного пассивного дохода.

Основные понятия

Акциями называют долевые ценные бумаги, закрепляющие права своего владельца на часть имущества предприятия и долю при распределении прибыли.

Формально любой держатель хотя бы одной акции является совладельцем компании, что даёт ему право на участие в управлении акционерным обществом.

В реальности, это в основном относится к стратегическим инвесторам, которые обладают большими пакетами акций и заинтересованы в участии в бизнесе. Мелкие и средние инвесторы имеют более скромные права, и их интересы обычно ущемляются.

Доходность инвестиций в акции в примерах

Инвестирование в ценные бумаги всегда преследует цель извлечения прибыли. В случае с акциями, она формируется из 2 источников:

• роста курсовой стоимости;
• дивидендных выплат.

Возможность получения дивидендов и их размер зависит от вида бумаг. Владельцы привилегированных акций могут рассчитывать на фиксированные выплаты, в то время как по обыкновенным акциям дивиденды могут и не начисляться. Стоит отметить, что прибыль от дивидендов обычно невысока.

Размер дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка:

Из таблицы видно, что объявленная норма дивиденда по привилегированным акциям Сбербанка выше, чем по обычным. Такая ситуация является достаточно распространённой. В случае со Сбербанком положение изменилось лишь в 2014 г.

, когда Наблюдательный совет решил выровнять норму прибыли по разным видам бумаг. Поскольку инвесторы негативно отнеслись к изменению дивидендной политики, это незамедлительно сказалось на стоимости привилегированных акций.

Проанализируем динамику цен привилегированных и обыкновенных акций. Графики показывают, что с момента выпуска 2 вида акций Сбербанка демонстрировали практически одинаковую волатильность, и по уровню доходности они тоже сходны.

Привилегированные акции Сбербанка

Обыкновенные акции Сбербанка

Начинающему инвестору полезно помнить, что курс большинства акций колеблется в весьма широких пределах, поэтому вложения в долевые ценные бумаги считают высокорисковыми. Однако если в краткосрочном периоде вложения в акции могут оказаться убыточными, то в долгосрочной перспективе стоимость большинства бумаг вырастет.

По российскому законодательству, купить акции можно на бирже через (брокера) или вне её. В последнем случае, о покупке акций необходимо сообщить регистратору – участнику фондового рынка, ведущему реестр ценных бумаг.

Инвестировать в акции можно, передав свои средства в доверительное управление.

Доверительные управляющие обладают гораздо большей свободой в принятии инвестиционных решений, чем управляющие ПИФов, поэтому доходность инвестиций в акции в этом случае может быть гораздо выше. Однако такой способ предполагает обладание значительным капиталом: минимальный порог входа составляет $20–30 тыс.

5 правил инвестирования в акции

1. Установите приоритеты: если вы хотите получить большую прибыль, то вложения в акции могут оказаться весьма эффективными.
2. Если для вас важнее сохранность сбережений, то инвестиции в акции вам противопоказаны.
3. Приобретайте акции на глубине падения.

Оценка инвестиций в акции

Ожидаемая доходность акций – важнейший показатель, на который инвестор ориентируется в момент принятия решения о приобретении тех или иных бумаг. Для вычисления её величины обычно применяются методы математической статистики.

Кроме того, для определения ожидаемой доходности могут использоваться различные вероятностные методы, которые дают оценку возможности наступления тех или иных событий.

Сегодня оценка инвестиций в акции проводится методами финансового анализа:

• с позиций заинтересованности в получении дивидендов – на базе данных финансовой отчётности компании;
• с точки зрения возможного роста курса бумаги – на основе изучения цен в соответствующем сегменте рынка.

Критерии доходности акций

Их достаточно много, отметим наиболее распространённые и простые в использовании.

• Прибыль на акцию – это отношение чистой прибыли, за минусом величины дивидендов по привилегированным акциям, к общему количеству обыкновенных акций: ПА=(ЧП–ДПА)/ОАО

• Коэффициент покрытия дивиденда – это величина, показывающая, сколько раз могут быть выплачены дивиденды за отчётный период. Она равна отношению прибыли к сумме дивидендов: ПД=П/Д
• Коэффициент выплаты дивидендов – доля чистой прибыли, выплачиваемая акционерам в виде дивидендов. Она равна отношению суммы дивиденда на 1 акцию к прибыли по ней: ВД=ДА/ПА
• Ценность акции – это индикатор спроса на бумагу, равный отношению рыночной цены 1 акции к прибыли на неё: ЦА=РЦА/ПА
• Дивидендная доходность акции – доля возврата капитала, вложенного в акции компании, равная отношению дивиденда по акции к её рыночной цене: ДДА=ДА/РЦА.

Как измерить риск

Средняя доходность американского рынка акций с 1965 года — около 10% годовых.

Но если вы вложите в американские акции на один год, вы можете получить доходность и −37% — такой результат получили инвесторы в 2008 году. Это риск инвестиций в акции.

Интуитивно все понимают: риск — это вероятность провала. Например, вы ожидали доходность 10% годовых, а получили 40% убытка. Это реализовался риск. Очевидно, что нужно уметь как-то оценивать вероятность такого исхода.

Риск — сложная штука, потому что это уравнение со многими неизвестными. Зачастую риск оценивается по историческим данным и в некотором смысле это как управление автомобилем по зеркалу заднего вида.

Говорить о рисках сложно и интересно. Этим и займемся.

Перед инвестированием желательно оценить риск с учетом целей и возможностей. В зависимости от того, сколько у вас денег и на какой срок вы вкладываете, вам подойдут разные инструменты и стратегии.

Например, у вас есть свободные 100 тысяч рублей и вы хотите за год превратить их в 200 тысяч. Тогда покупаете на все деньги акции одной компании второго эшелона и задерживаете дыхание. Риск высокий: в масштабах года эти акции могут обесцениться и на 25%, и на 50%, и даже на 100%. Но могут и подняться в цене на столько же.

Если у вас есть стабильный источник дохода и вы инвестируете часть денег на старость, вам может быть важен долгосрочный результат, но не так страшно, если в следующем году инвестиции обесценятся на треть, а еще через год вырастут вдвое. В таком случае вы можете часть денег инвестировать в рискованные ценные бумаги, а часть — в консервативные инструменты.

Идти на риск или нет — зависит от вашего финансового положения

Если вы планируете уже сейчас жить на деньги от инвестиций, то скачки в доходности и потоках платежей могут быть недопустимы, ведь вам нужен стабильный доход. В таком случае вам подойдут более предсказуемые инструменты, такие как банковские депозиты, короткие государственные облигации или фонды облигаций.

Обычно считается так:

• акции и фонды акций — рискованный инструмент;
• облигации и фонды облигаций — среднерисковые;
• короткие гособлигации и депозиты — относительно безопасные.

Но у всего есть нюансы.

Считается, что за более высокий риск инвесторы получают более высокую доходность. Это называется премией за риск.

Если вам нужна стабильность, вы покупаете менее рискованные инструменты, но получаете по ним меньший доход. Если вы готовы рисковать, то покупаете более рискованные инструменты и это может принести больший доход. А может не принести. А может принести убыток.

Например, 100 $, инвестированные в довольно рискованный индекс американских акций 90 лет назад, сейчас превратились бы в 300 000 $. Но та же сотня, инвестированная в сравнительно безопасные американские гособлигации, превратилась бы лишь в 7000 $. При этом суперрискованные акции отдельных компаний подешевели до нуля из-за банкротства.

Чем выше риск, тем выше возможный доход. Ключевое слово — возможный.

Прежде чем перейти к качественному и количественному анализу, немного кухонной философии. У аналитиков есть сложные формулы и модели, по которым они считают риск. Они полезны для своих задач, но на практике для нас не так уж нужны.

В формулах и моделях используется довольно небольшое число входящих параметров, а мир бесконечно разнообразен и сложен.

Поэтому все финансовые расчеты довольно условны и легко разбиваются о суровую реальность с бесконечным числом неизвестных.

Я веду к тому, что для оценки рисков не обязательно погружаться в математические дебри. Просто посмотрите на то, что происходит вокруг.

ЦБ отзывает у банков по три лицензии в неделю. Рискованно ли в такой ситуации иметь депозиты в российских банках или покупать их облигации? Еще как!

В 2007—2008 годах американский рынок акций потерял 45% своей капитализации из-за финансового кризиса. Рискованно ли вкладывать в акции, даже американские? Да!

В 1989 году индекс фондового рынка Японии достиг значения в 38 957 пунктов, но больше никогда к этому значению не возвращался и сейчас находится на уровне около 20 000 пунктов (то есть на 50% ниже). Всегда ли можно досидеть в подешевевших акциях до выхода в прибыль? Пока непонятно, но, как показывает японский рынок на горизонте в 30 лет, не всегда.

19 сентября 2008 года российский индекс РТС вырос на +22,39% за один день. 6 октября 2008 года этот же индекс за один день потерял 19,10%. Готовы ли вы к таким горкам?

Инвестиции на фондовом рынке — это риск. Желательно иметь представление о его размере, чтобы это не стало сюрпризом. Одним способом оценить риск даже без специальных знаний может быть просто изучение того, что случалось ранее, хоть по «Википедии».

У некоторых финансовых инструментов (например у ETF-фондов) бывает простенькая маркировка уровня риска. Доступные на Московской бирже ETF-фонды работают по европейскому законодательству, которое предписывает каждому фонду иметь маркировку уровня риска по шкале от 1 до 7. 7 — самые рискованные.

Аналогичная система маркировки риска есть, например, на сайте американской биржи Nasdaq. Индекс риска — число от нуля до 1000, которое считается по какой-то замороченной формуле. Чем выше число, тем больше риск. Вот значения для нескольких знакомых компаний, индексов и ETF-фонда на облигации:

• «Веон» («Билайн») — 168;
• «Фейсбук» — 87;
• Гугл — 77;
• индекс S&P 500 — 47;
• индекс Nasdaq — 58;
• iShares Floating Rate Bond ETF (FLOT) — 4.

Получается, что акции «Билайна» — в два раза более рискованный инструмент, чем акции «Фейсбука», а сами акции «Фейсбука» в два раза более рискованные, чем акции фондов на индекс S&P 500.

К примерам я добавил и более экзотический инструмент — ETF-фонд среднесрочных корпоративных американских облигаций с плавающей ставкой. Такой пример я добавил, чтобы показать, что индекс риска может быть очень низким:

По данным сайта Nasdaq

Простенькие оценки риска на продуктах не позволяют оценить абсолютный размер риска, но позволяют сравнивать разные инструменты, чтобы понять, какие менее, а какие более рискованные.

Если вы хотите сами оценить риск, придется заняться качественным анализом. Это просто умное слово, которое означает «посмотреть своими глазами, найти причины и следствия». Вы смотрите на финансовое состояние компании, ситуацию на рынке и политическую обстановку, делаете какие-то выводы. Это качественный анализ.

На базе экспертных оценок отдельных факторов формируется рейтинг — некое число или буква, которая объясняет, насколько компания хороша.

У одних агентств качественные оценки являются основой рейтинга, у других используются наряду с количественными, о которых позже.

Рейтинги «кредитные», поэтому они обычно применяются к оценке риска в облигациях, то есть какова вероятность, что компания займет и не вернет.

Кредитные рейтинги не подразумевают какой-то точной вероятности дефолта эмитента. Однако существуют исследования, которые сопоставляют банкротства с рейтингом.

Например, полистайте исследование «Эс-энд-пи»: за последние пять лет было 0 дефолтов эмитентов с хорошим «инвестиционным» рейтингом и 412 дефолтов эмитентов с «неинвестиционным» рейтингом, означающим очень опасный дерзкий актив.

«Инвестиционный» — это вроде как безопасный, вкладывайтесь, мужики. «Неинвестиционный» — сами понимаете.

Рейтинг, как и маркировка ETF, полезен при сравнении облигаций. Например, Тинькофф-банк имеет рейтинг агентства «Фитч» на уровне BB−, а Россия — BBB−. Россия на три ступени выше, то есть инвестировать в облигации России безопаснее.

РейтингОписание

США	ААА	Наивысшее качество
«Микрософт»	АА+	Высокое качество
АА
АА–
А+	Качество выше среднего
А
А–
BBB+	Качество ниже среднего
BBB
Россия	BBB—

Наивысшее качество. Такой рейтинг, например, у США

Высокое качество. «Микрософт»

Качество ниже среднего

Этот рейтинг у России

РейтингОписание

BB+	Спекулятивные с заметным риском
BB
Тинькофф-банк	BB–
«Аэрофлот»	B+	Спекулятивные c высоким риском
B
B–
CCC+	Низкое качество, очень высокий риск
CCC
CCC–
C	Дефолт неизбежен
D	В дефолте

Спекулятивные с заметным риском

Этот рейтинг у Тинькофф-банка

Спекулятивные c высоким риском. Здесь «Аэрофлот»

Низкое качество, очень высокий риск

Обычно если вы совсем ничего не знаете о компании, то по рейтингу можно быстро понять — это совсем мусор или, может быть, что-то стоящее. Чем ближе к началу алфавита, тем более стоящее.

При более детальном изучении большую ценность представляет не сам рейтинг, а динамика: растет он или падает и каков прогноз. Например, в ноябре 2016 года агентство «Фитч» повысило рейтинг Тинькофф-банка с B+ до BB− со стабильным прогнозом.

Под количественным анализом обычно подразумевается статистический анализ больших массивов данных, на основании которых ищутся какие-то взаимосвязи. Это математическая магия.

Представьте, что я купил две акции — «синюю» и «красную», заплатив за каждую по 100 рублей, и продержал их в течение года. К концу года каждая из акций стоит 111 рублей:

С точки зрения результата за год акции вроде бы не отличаются и показали одинаковую доходность. Но акции проделали разный путь к одинаковому результату, и изменчивость цены (как следствие — доходности) «красной» акции оказалась более высокой.

Какую акцию вы выберете при прочих равных: более спокойную синюю или более буйную красную?

Считается, что риск инвестиций в «красную» акцию выше. У нее более высокая волатильность — то, насколько доходность в отдельные более короткие периоды отклоняется от некоторого среднего показателя. Грубо говоря, насколько сильно «колбасит» цену.

Волатильность — это количественный показатель, отражающий риск. Волатильность обычно выражена в процентах разброса доходности в годовом исчислении. Я не буду вдаваться в математическое шаманство, главное:

Чем больше волатильность, тем больше риск.

Волатильность ETF-фондов обычно рассчитывается управляющей компанией и публикуется на сайте фонда. Индекс риска на сайте Nasdaq тоже имеет в своей основе волатильность.

Европейский регулятор считает, что волатильность в годовом исчислении до 0,5% — это низкий риск, а всё, что выше 25%, — это крайне высокий риск.

Помните шкалу от 1 до 7 для ETF-фондов, доступных на Московской бирже? Вот ее расшифровка в терминах волатильности:

Значения волатильности не только показывают некоторый диапазон разброса доходности, но и дают оценку вероятности нахождения доходности в этом диапазоне.

Для сравнения: текущая волатильность ETF-фонда EMRUS на российские акции на промежутке в три года составляет почти 30%, фонда IVV на американские акции индекса S&P 500 — 10%, а фонда FLOT на американские корпоративные облигации — 0,38%.

Недостатком количественной оценки риска на исторических данных является то, что прошлые результаты не гарантируют будущих. Какие-то неожиданные события могут заставить цены выйти за оценочные границы. Помните вождение машины по зеркалу заднего вида? Вот.

Кроме того, при снижении волатильности риски накапливаются из-за их недооценки: люди думают, что риск низкий, и начинают использовать кредитные плечи или непропорционально увеличивать вложения. Когда риск начинает неожиданно расти, карточный домик рушится и все в панике распродают активы, тем самым еще больше увеличивая волатильность.

1. Риск — это шанс не получить ожидаемую доходность.
2. Мир всё время меняется — меняется и поведение финансовых инструментов. Оценка на базе исторических данных не гарантирует точность такой оценки в будущем.
3. Если всё слишком сложно, то нужно выбирать инструменты с маркировкой риска. Еще проще выбирать по классам активов: депозиты — низкий риск, облигации и фонды — средний, акции — высокий.
4. Нужно выбирать уровень риска под свои горизонты инвестирования и задачи.
5. Нет правильных ответов, есть только выбор.

Оценка эффективности инвестиций, инвестиционного портфеля, акций на примере в Excel

Разберем: как проводится оценка акций, инвестиционных портфелей, паевых инвестиционных фондов и инвестиционных стратегий.

Рассмотрим на практическом примере с использованием программы Excel как можно самостоятельно провести анализ акций и оценить эффективность инвестиций (инвестиционных портфелей).

Предметом оценки эффективности управления выступают инвестиции, под которыми понимается широкий пласт различных производных финансовых инструментов: акции, облигации, фьючерсы, инвестиционные портфели, паевые инвестиционные фонды, хеджевые фонды, а также инвестиционные стратегии на фондовом рынке.

Показатели эффективности инвестиций на фондовом рынке

Для оценки инвестиций на фондовом рынке используют различные коэффициенты эффективности управления, которые можно разделить на две группы: абсолютные показатели эффективности инвестиций и относительные.

Так абсолютные показатели эффективности инвестиций отражают абсолютные изменения ключевых показателей риска и доходности. Относительные коэффициенты показывают относительное изменение. В инвестиционном анализе доходность и риск являются ключевыми параметрами оценки любой инвестиции.

В таблице ниже приводится классификация коэффициентов по различным группам: типу показателя и характеру оценки.

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

Коэффициенты	Тип показателя	Характер оценки
Относительные	Абсолютные
Среднеарифметическая доходность	Доходность	+
Стандартное отклонение	Риск	+
Коэффициент Шарпа	Доходность/Риск	+
Коэффициент Трейнора	Доходность/Риск	+
Коэффициент Бета	Риск	+
Коэффициент Альфа Йенсена	Доходность	+
Коэффициент Модильяни	Доходность/Риск	+

Цель оценки эффективности инвестиций является определение успешных и результативных стратегий управления на фондовом рынке, которые позволяют получать доходность выше среднерыночной при минимальном уровне риска. Данные показатели используется для ранжирования и сопоставления между результатов управления портфелями. На основе коэффициентов принимаются дальнейшие решение об использовании стратегии и ее модификациях.

Доходность инвестиций. Оценка и анализ акций

Первый один из самых важных показателей инвестиции (акции, облигации, фьючерса и т.д.) является ее доходность. Она отражает привлекательность финансового инструмента для инвесторов. Для примера мы будем оценивать доходность акции.

Так чем выше привлекательность акции, тем выше ее доходность и стоимость на фондовом рынке. Для того чтобы оценить доходность акций воспользуемся сервисом сайта finam.

ru, который позволяет получить текущие котировки акций в режиме реального времени.

Пример оценки доходности акций ОАО «Газпром» в Excel

Инвестиции в акции компании, предприятий для начинающих, примеры

Как известно, существует три основных типа инвестиционных стратегий по степени риска: консервативная, умеренная и агрессивная. Сегодня мы рассмотрим наиболее рациональную из них — умеренную. Эта стратегия основана на инвестициях в акции надёжных высокоприбыльных компаний.

Она подразумевает разумное соотношение рисков и прогнозируемой прибыли, а значит, ставит перед инвестором три основных цели: выбрать надёжного эмитента, выбрать правильный момент покупки акций и вовремя продать акции, чтобы получить максимальный доход.

Разберём каждую из целей подробнее.

Формирование инвестиционного портфеля

Критерии, по которым инвесторы выбирают объект вложений, можно условно разделить на две большие группы — финансовые и нефинансовые. Поскольку мы решили действовать рационально, будем опираться в первую очередь на цифры, и только потом — на общую конъюнктуру рынка.

Финансовые показатели компании

1. Чистая прибыль (net income) — годовая выручка компании после вычета всех затрат. Для нас предпочтительны инвестиции в акции компании с высокой и быстрорастущей чистой прибылью.
2. Собственный/акционерный капитал (equity) — финансовые ресурсы компании, сформированные за счёт средств учредителей и результатов собственной деятельности. Этот капитал может состоять из нескольких частей: уставного капитала, нераспределённой прибыли, добавочного капитала, резервного фонда и так далее. Для инвестиций в акции важнее всего нераспределённая прибыль — доля капитала, которая не идёт на уплату налогов и дивидендов, а повторно инвестируется в компанию.
3. Рентабельность собственного капитала (ROE — return on equity). Финансовый коэффициент, демонстрирующий доходность бизнеса для его владельцев после вычета процентов по кредиту. Рассчитывается по формуле ROE = Чистая прибыль ÷ Средний акционерный капитал за период. Для инвестиций в акции это один из важных показателей, так как в некоторых случаях компании показывают хороший рост собственного капитала и внешне выглядят благополучно, но расчёт ROE показывает, что их бизнес не развивается.
4. Долгосрочный долг (non-current liabilities) — непогашенные кредиты и займы сроком исполнения более 12 месяцев, а также отложенные налоговые обязательства. Нормальное соотношение долга к чистой прибыли — не более 5-7 раз.

Конкурентные преимущества компании

1. Узнаваемый бренд.
2. Контроль рынка (монополия).
3. Востребованный товар или услуга.
4. Уникальная (неповторимая) технология производства.
5. Ценовое преимущество.
6. Перспективы роста бизнеса.

Таким образом, перед инвестициями в акции мы должны изучить финансовую отчётность компании (в идеале — за 5-10 лет), а также собрать информацию об отрасли, в которой работает компания, конкурентных преимуществах компании и ее репутации.

Для удобства разделим всех эмитентов на фондовом рынке на четыре категории по типу успешности.

1. Категория А — успешные компании. Они долго (хотя бы 5-10 лет) держатся на рынке. Их бизнес ежегодно растёт. Прирост чистой прибыли в год — 15%, прирост собственного капитала в год — 10%, средняя рентабельность капитала за 5-10 лет — не ниже 15%. Отношение долгосрочных долгов к чистой прибыли — не более 5.
2. Категория В — прибыльные компании. Они растут не так быстро, как компании вида А, иногда терпят неудачи, но быстро восстанавливаются и продолжают развиваться. Прирост годовой чистой прибыли — от 0 до 15%, может быть один или два убыточных года с последующим быстрым восстановлением. Прирост собственного капитала в год — до 10%, отношение долгосрочного долга к чистой прибыли — не более 7.
3. Категория С — неустойчивые компании. У этих компаний чередуются убыточные и прибыльные годы, но полноценного восстановления после спадов не происходит. Средняя чистая прибыль за 5-10 лет незначительна. Прирост собственного капитала — не более 5% в год. Долгосрочный долг может превышать годовую прибыль в 10 и более раз.
4. Категория D — убыточные компании. Эти компании находятся на грани банкротства. У них наблюдается резкое падение собственного капитала и большой долгосрочный долг.

Очевидно, что для наших инвестиций в ценные бумаги подходят только акции компаний типов А и В. При вложении в активы других компаний мы просто потеряем время и деньги.

Инвестиции в акции компаний типа А

После того как мы определились с составом портфеля, необходимо выбрать правильный момент для покупки первого пакета акций. Делать мы это будем с помощью анализа финансовой отчётности компании за 5-10 лет.

Прежде всего, мы должны задать себе вопрос: «Какую минимальную годовую доходность я хочу получить?». Предположим, что наши минимальные ожидания — 15% прибыли в год, так как это выше доходности по облигациям и депозиту.

Будем производить дальнейшие вычисления исходя из этой цели.

Теперь мы должны рассчитать будущую стоимость одной акции компании и дисконтировать ее по ставке 15%.

Для расчёта будущей стоимости акции используем формулу S = BV х PBV, где S — будущая стоимость одной акции компании, BV — будущий объём собственного капитала, приходящегося на одну акцию, а P/BV (цена одной акции/акционерный капитал приходящийся на одну акцию) — среднее превышение рыночной цены одной акции над объёмом собственного капитала на одну акцию. Чтобы дисконтировать будущую стоимость по ставке 15%, возведём эти 15% в степень, равную количеству периодов нашей отчётности, а затем разделим размер будущей стоимости акции на полученное число.

Пример Допустим, мы рассматриваем инвестиции в акции компании «Магнит» в 2010 году. Для этого нам понадобится отчётность за пять периодов плюс один контрольный период.

• Капитализация/ акционерный
• капитал (P/BV)

Видно, что собственный капитал компании за пять лет вырос с 1 415,75 до 52 501,28 млн рублей. Посчитаем средний рост собственного капитала в год: 52 501,28 ÷ 1 415,75 — 5√ = 2,0598 = 105,98%. Чтобы не завышать ожидания, сознательно снизим эту цифру при расчётах до 25%. Сначала мы найдём средний коэффициент P/BV за пять расчётных периодов.

Он равен 6,12 (сложили показатели и разделили на пять). Затем найдём BV — размер будущей собственного капитала на одну акцию компании. Предположим, что каждый последующий период в течение пяти лет компания «Магнит» будет наращивать собственный капитал на 25%. Если всё произойдёт по нашему плану, в 2015 году этот показатель составит 160 221,19 млн рублей.

Разделим его на количество акций, выпущенных в 2010 году: 160 221,19 млн руб. ÷ 88 975 073 шт. = 1 800,74 руб. Это наш коэффициент BV. S = BV (1 800,74 руб. х P/BV (6,12) = 11 020,53 руб. Это наша предполагаемая стоимость акции компании «Магнит» в 2015 году. Теперь мы вычислим цену, по которой нам будет выгодно купить эти акции. 11 020,53 руб.

÷ 2,0113 (15% в пятой степени) = 5 479,31 руб. Это цена, по которой и ниже которой имеет смысл приобретать акции.

Согласно нашим расчётам, если бы мы в начале 2011 года купили акции «Магнита» по рыночной цене 4000 руб. за шт., а в 2015 году продали их по цене 11 020,53 руб за шт.

, прибыль от инвестиций в акции этой компании составила бы 175,51% прибыли. На самом деле в 2015 году стоимость акций «Магнита» поднималась до 12 500 рублей, что даже выше наших ожиданий.

Таким образом, мы можем сделать вывод, что этот способ расчёта работает и позволяет делать долгосрочный прогноз.

Инвестиции в акции компаний типа В

Приведённые выше расчёты подходят только для компаний, у которых рост собственного капитала в год превышает 15%. Для менее успешных, но прибыльных компаний нужен другой алгоритм действий.

При инвестировании в акции компании типа В мы определим динамику роста чистой прибыли и акционерного капитала, среднюю рентабельность акционерного капитала, среднюю долговую нагрузку.

Затем мы рассчитаем средний коэффициент P/Е (рыночная цена акции / годовая прибыль компании) за пять лет. Инвестировать в такие акции будем, когда их среднее значение P/Е снизится на 30-50%.

Пример

Допустим, нас интересуют инвестиции в акции компании «Татнефть» в 2010 году. Рассмотрим её показатели.

Год	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Чистая прибыль, млн руб.	28 242	29 773	43 279	8 413	54 372	46 673
Акционерный капитал, млн руб.	198 721	231 703	264 059	260 276	305 523	338 607
Рентабельность акционерного капитала, %	14,21	12,85	16,39	3,23	17,80	13,78
Долгосрочный долг, млн руб.	50 586	51 800	63 233	96 078	71 341	135 797
Цена/Прибыль (Р/Е)	7,35	8,94	7,45	14,31	5,59	6,94
Долгосрочный долг/Чистая прибыль	1,79	1,74	1,46	11,42	1,31	2,9

Динамика роста чистой прибыли за пять периодов (2005 — контрольный год) составила 10,57%. Динамика роста акционерного капитала — 11,25%. Средняя рентабельность акционерного капитала — 12,81%. Соотношение долга к прибыли на момент инвестирования — 2,9. Средняя окупаемость бизнеса (коэффициент Р/Е) — 8,65.

Нам выгодно, чтобы окупаемость компании резко упала на 30-50%, то есть пришла к показателю от 4,325 до 6,1. Это может произойти, если прибыли компании резко вырастут или резко упадёт цена акций, но прибыль в расчёте на одну акцию останется неизменной.

Посмотрим, имело ли для нас смысл покупать акции «Татнефти» в период с 2011 по 2015 год.

Год	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Минимальное значение цены акции в течение года в рублях	119,62	120,2	145	165,11	180,5	227
Чистая прибыль на одну акцию в рублях (ЕРS)	21,08	27,27	33,14	31,95	41,62	45,41
Минимальная цена в течение года/ Прибыль в интервале года	5,67	4,41	4,37	5,17	4,34	5,00

Мы видим, что уже в 2010 году инвестиции в эти акции имели смысл в момент минимального значения P/E. Например, если бы мы купили в 2010 году акции «Татнефти» по цене 125 руб. за штуку, а в 2015 году продали по 350 руб. за штуку, наша прибыль составила бы 180%.

5 факторов снижения цены акций

Существует пять благоприятных ситуаций, в которых выгодно совершать инвестиции в акции надёжных компаний:

1. Обвал цен на фондовом рынке.
2. Панические распродажи на рынке «быков» из-за корректировки курсов.
3. Изменения в структуре компании (слияние, реорганизация, реструктуризация).
4. Незначительные финансовые проблемы компании.
5. Войны или военные слухи.

Выбор момента продажи акции

1. Продавать акции можно, когда коэффициент Рыночная цена / Собственный капитал компании вырастет в два раза по сравнению с моментом покупки. Это правило можно выразить формулой
2. [(P2/BVn2) ÷ (P1/BVn1)]> 2
3. где P1 — цена покупки акций, BVn — объём собственного капитала на одну акцию в момент покупки акции, P2 — цена продажи акции, а BVn2 — объём собственного капитала на одну акцию в момент продажи.

Подводя итог сказанному, выделим главные задачи инвестора на фондовом рынке:

Оценка эффективности инвестиций, инвестиционного портфеля, акций на примере в Excel

Разберем: как проводится оценка акций, инвестиционных портфелей, паевых инвестиционных фондов и инвестиционных стратегий. Рассмотрим на практическом примере с использованием программы Excel как можно самостоятельно провести анализ акций и оценить эффективность инвестиций (инвестиционных портфелей). Предметом оценки эффективности управления выступают инвестиции, под которыми понимается широкий пласт различных производных финансовых инструментов: акции, облигации, фьючерсы, инвестиционные портфели, паевые инвестиционные фонды, хеджевые фонды, а также инвестиционные стратегии на фондовом рынке.

Инфографика: Оценка эффективности инвестиций, инвестиционного портфеля, акций

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Показатели эффективности инвестиций на фондовом рынке

Для оценки инвестиций на фондовом рынке используют различные коэффициенты эффективности управления, которые можно разделить на две группы: абсолютные показатели эффективности инвестиций и относительные. Так абсолютные показатели эффективности инвестиций отражают абсолютные изменения ключевых показателей риска и доходности. Относительные коэффициенты показывают относительное изменение. В инвестиционном анализе доходность и риск являются ключевыми параметрами оценки любой инвестиции. В таблице ниже приводится классификация коэффициентов по различным группам: типу показателя и характеру оценки.

Коэффициенты	Тип показателя	Характер оценки
		Относительные	Абсолютные
Среднеарифметическая доходность	Доходность	+
Стандартное отклонение	Риск	+
Коэффициент Шарпа	Доходность/Риск	+
Коэффициент Трейнора	Доходность/Риск	+
Коэффициент Бета	Риск	+
Коэффициент Альфа Йенсена	Доходность	+
Коэффициент Модильяни	Доходность/Риск	+

Цель оценки эффективности инвестиций является определение успешных и результативных стратегий управления на фондовом рынке, которые позволяют получать доходность выше среднерыночной при минимальном уровне риска. Данные показатели используется для ранжирования и сопоставления между результатов управления портфелями. На основе коэффициентов принимаются дальнейшие решение об использовании стратегии и ее модификациях.

★ Excel таблица для формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг (рассчитай портфель за 1 минуту) + оценка риска и доходности

Доходность инвестиций. Оценка и анализ акций

Первый один из самых важных показателей инвестиции (акции, облигации, фьючерса и т.д.) является ее доходность. Она отражает привлекательность финансового инструмента для инвесторов. Для примера мы будем оценивать доходность акции. Так чем выше привлекательность акции, тем выше ее доходность и стоимость на фондовом рынке. Для того чтобы оценить доходность акций воспользуемся сервисом сайта finam.ru, который позволяет получить текущие котировки акций в режиме реального времени.

Пример оценки доходности акций ОАО «Газпром» в Excel

Рассмотрим оценку доходности акции ОАО «Газпром» (GAZP) в Excel. Были загружены недельные котировки за 31.01.2014 – 31.01.2015 г. Далее необходимо вставить котировки акций в таблицу, как представлено на рисунке ниже.

Котировки акции ОАО «Газпром»

Для расчета доходности акции можно воспользоваться следующей формулой:

Доходность ОАО «Газпром» = (B6-B5)/B5

Второй вариант расчета доходности акции производится с помощью натурального логарифма доходностей. Расчет по данной формуле будет иметь аналогичный итоговый результат:

Доходность ОАО «Газпром» =LN(B6/B5)

Расчет доходности акции ОАО «Газпром» в Excel

Прогнозирование доходности акции

Одним из самых простых способов прогнозирования доходности акций является использование математического ожидания. Для оценки будущей (ожидаемой) доходности акции используют среднеарифметическое значение прошлых доходностей.

На рисунке ниже показан результат расчета будущей доходности ОАО «Газпром» по данной модели. Формула оценки доходности будет следующая:

Доходность акции ОАО «Газпром» =СРЗНАЧ(C6:C56)

Оценка будущей доходности акции ОАО «Газпром»

Оценка риска акции в Excel

Под риском акции подразумевается его волатильность или изменчивость (данную трактовку ввел Г.Марковиц). То есть чем больше чувствительность изменения котировок, тем выше риск акции. Для расчета риска необходимо рассчитать стандартное отклонение доходностей акции от среднего. На рисунке ниже представлена формула расчета стандартного отклонения доходностей акции ОАО «Газпром».

Оценка риска акции ОАО «Газпром» =СТАНДОТКЛОН(C6:C56)

Оценка эффективности инвестиций. Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа (англ. Sharp ratio) – самый распространенный коэффициент оценки эффективности инвестиций на фондовом рынке, был введен экономистом У. Шарпом в 1966г. Данный коэффициент используют для анализа акций, фьючерсов, инвестиционных портфелей, стратегий. Коэффициент Шарпа показывает отношение доходности к риску инвестиции.

Формула расчета коэффициента Шарпа

Формула расчета коэффициента Шарпа следующая:

где:

r_p – средняя доходность инвестиционного портфеля;

r_f – средняя доходность безрискового актива;

σ_p – стандартное отклонение доходностей инвестиционного портфеля (риск портфеля).

Как видно, коэффициент Шарпа показывает отношение избыточной доходности инвестиционного портфеля к риску. За безрисковую доходность по активу, на практике, берут:

• Доходность по банковскому вкладу наиболее надежных банков РФ;
• Доходность государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ);
• Размер ключевой ставки ЦБ РФ;

Экономический смысл заключается в том, что инвестору необходимо получить доходность выше, чем минимальный уровень иначе инвестиция не имеет смысла, поэтому происходит сравнение полученной доходности инвестиционного портфеля и безрисковой процентной ставки.

★ Программа InvestRatio — расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса

Оценка эффективности инвестиций по коэффициенту Шарпа

Рассмотрим более подробно анализ коэффициента Шарпа, чем выше значение показателя, тем более эффективно управляется инвестиционный портфель, тем более инвестционно привлекателен финансовый инструмент. В таблице ниже раскрывается анализ инвестиций на основе показателя Шарпа в зависимости от его значения.

Значение коэффициента Шарпа	Оценка эффективности инвестиции
Sharp ratio >1	Высокая степень эффективности управления инвестиционным портфелем, инвестициями
1>Sharp ratio >0	Уровень риска вложения в данную инвестицию выше, чем ожидаемый уровень доходности
Sharp ratio <0	Вложение не целесообразно, так как доходность безрискового актива выше

Пример расчета коэффициента Шарпа для оценки эффективности инвестиционного портфеля в Excel

Рассчитаем показатель Шарпа для инвестиционного портфеля. Для этого необходимо знать доходность по инвестиционному портфеля за определенный интервал времени. В данном примере рассматривался расчет для инвестиционного портфеля за период с 10.02.2014 по 17.03.2014 года по неделям. Формулы расчета следующие:

Средняя доходность инвестиционного портфеля =СРЗНАЧ(B5:B10)

Риск инвестиционного портфеля =СТАНДОТКЛОН(B5:B10)

Доходность безрискового актива = 15%/50. Данное значение соответствует средней доходности по банковскому вкладу (15%), поделенное на количество недель в году.

Коэффициент Шарпа =(C5-E5)/D5

На рисунке ниже представлены результаты расчета.

Расчет коэффициента Шарпа в Excel.

Коэффициент Шарпа составил 0,12 – это говорит о том, что данный портфель управляется довольно рискованно, то есть уровень риска выше, чем уровень доходности.

Коэффициент бета для оценки эффективности инвестиций

Коэффициент бета (англ. beta coefficient) ­– показывает чувствительность изменения доходности инвестиционного портфеля от доходности рынка (рыночного индекса). Данный коэффициент используется как самостоятельно, так и в модели оценки капитальных активов CAPM (Capital Assets Price Model). Коэффициент бета отражает систематический риск инвестиции.

Формула расчета коэффициента бета

β – коэффициент бета;

r_p – доходность инвестиционного портфеля;

r_m – рыночная доходность;

σ 2 _m – дисперсия рыночной доходности.

Оценка эффективности инвестиций по коэффициенту бета

В таблице ниже показан пример анализа по коэффициенту бета инвестиции на фондовом рынке. Чем выше значение показателя, тем выше возможная доходность, но в тоже время и выше риск. Для каждого типа инвесторов подходит свое значение беты. Знак коэффициента отражает направление изменения доходности инвестиции. Положительное значение беты показывает однонаправленное изменение доходности рынка и инвестиционного портфеля, отрицательное наоборот противоположное направление.

Значение показателя	Уровень риска акции	Стратегия инвестора
β > 1 β <-1	Высокий	Агрессивная
β = 1 β=-1	Умеренный	Пассивная
-1 < β < 1	Низкий	Консервативная

Оценка риска акций. Пример расчета коэффициента Бета в Excel

Для расчета коэффициента бета необходимо рассчитать ковариацию между доходностями инвестиционного портфеля и доходностями рыночного индекса (индекса РТС) и соотнести с дисперсией доходности рынка. Формула в Excel расчета следующая:

Коэффициент Бета =КОВАР(B5:B10;C5:C10)/ДИСП(C5:C10)

Расчет коэффициента бета в Excel

Коэффициент бета равен 0,22 – что показывает умеренный уровень рыночного риска для данного инвестиционного портфеля.

Коэффициент Трейнора для оценки эффективности инвестиций

Коэффициент Трейнора (англ. Treynor ratio) – показатель эффективности инвестиции (инвестиционного портфеля), который показывает отношение превышение доходности инвестиции над систематическим риском портфеля. В качестве систематического риска используют значение рыночного риска, который рассчитывается как коэффициент бета. Коэффициент бета отражает чувствительность изменения доходности инвестиций и доходности рынка (рыночного индекса). Показатель Трейнора используется многими инвестиционными компаниями для осуществления ранжирования качества управления финансовыми продуктами.

Коэффициент Трейнора. Формула расчета

r_p – средняя доходность инвестиционного портфеля;

r_f – средняя доходность безрискового актива;

β_p – рыночный риск инвестиционного портфеля.

Формула расчета коэффициента бета следующая:

где:

σ_pm – ковариация между доходностью инвестиционного портфеля и доходностью рынка;

σ 2 _m – дисперсия доходности рынка.

Оценка эффективности инвестиций на основе коэффициента Трейнора

Данный показатель отражает отношение между превышением доходности инвестиционного портфеля и рыночным риском данного портфеля. Чем выше значение данного показателя, тем более результативно было управление инвестициями.

Значение коэффициента Трейнора	Оценка эффективности инвестиции
Treynor ratio >0	Высокая степень эффективности управления инвестиционным портфелем, инвестициями
Treynor ratio <0	Необходимо пересмотреть стратегию управления инвестициями, так как доходность безрискового актива выше

Пример расчета коэффициента Трейнора для оценки эффективности инвестиционного портфеля в Excel

Рассмотрим на примере расчет коэффициента Трейнора для оценки результативности инвестиционного портфеля. Данные использовались аналогичные как для расчета коэффициента Шарпа, отличие заключается в использовании доходности рыночного индекса (доходность рынка). На практике, доходность рынка соответствует доходность фьючерса на индекс (RTSI). Формулы расчета коэффициента Трейнора следующие:

Средняя доходность инвестиционного портфеля =СРЗНАЧ(B5:B10)

Коэффициент бета =КОВАР(B5:B10;C5:C10)/ДИСП(C5:C10)

Доходность безрискового актива =0,03% (Расчет аналогичен как при расчете коэффициента Шарпа)

На рисунке ниже показан итоговый результат оценки эффективности управления портфелем. Коэффициент Трейнора составил 0,02, что рыночный риск инвестиции довольно высок, но доходность была показана выше, чем по безрисковому активу.

Расчет коэффициента Трейнора в Excel

Коэффициент Альфа Йенсена для оценки эффективности инвестиций

Коэффициент альфа Йенсена (англ. Jensen index) – размер превышения доходности инвестиционного портфеля над среднерыночной. Данный показатель был разработан Йенсеном в 1968 году и используется для оценки эффективности управления инвестиционными портфелями. Формула расчета коэффициента Альфы Йенсена следующая:

где:

r_p – средняя доходность инвестиционного портфеля;

r_f – средняя доходность безрискового актива;

r_f – среднерыночная доходность;

β_p – рыночный риск инвестиционного портфеля.

Под среднерыночной доходностью подразумевают доходность рынка, которая равна доходности индекса РТС.

★ Программа InvestRatio — расчет всех инвестиционных коэффициентов в Excel за 5 минут (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса

Оценка инвестиционного портфеля на основе Альфы Йенсена

Чем выше значение коэффициента Альфы Йенсена, тем эффективнее активная стратегия управления на пассивной (вложение в рыночный индекс). В таблице ниже показана оценка данного показателя.

Значение коэффициента Йенсена	Оценка эффективности инвестиции
Jensen index >0	Высокая эффективность и доходность управления инвестиционным портфелем.
Jensen index <0	Низкая степень эффективности управления. Целесообразнее вложение в рыночный индекс (пассивная стратегия)

Пример расчета коэффициента Альфа Йенсена для оценки эффективности инвестиционного портфеля в Excel

Рассмотрим на примере расчет показателя Йенсена для инвестиционного портфеля. Данные по уровню доходности и уровням риска у нас уже есть. Формула в Excel будет иметь следующий вид:

Коэффициент Альфа Йенсена = D5-(F5+E5*(G5-F5))

Расчет Альфы Йенсена в Excel

Коэффициент Йенсена составил 0,01 (1%). Так как он имеет положительное значение, это говорит об эффективном управлении портфелем и получение доходности выше среднерыночной в среднем на 1%. Активная стратегия управления инвестициями оправдывает себя.

Коэффициент Модильяни для оценки эффективности инвестиций

Коэффициент Модильяни (аналог: индекс Модильяни, коэффициент М2) – показатель отражающий эффективность управления инвестиционным портфелем. Данный показатель был предложен Франко Модильяни в 1997 г. и позволяет сравнивать между собой различные инвестиционные портфели.

Индекс Модильяни. Формула расчета

r_p – средняя доходность инвестиционного портфеля;

r_f – средняя доходность безрискового актива;

β_p – рыночный риск инвестиционного портфеля;

σ_m – стандартное отклонение доходности рынка;

σ_p – стандартное отклонение доходностей инвестиционного портфеля (риск портфеля).

Оценка коэффициента Модильяни

Чем выше значение коэффициента Модильяни, тем более результативно управлялся инвестиционный портфель по отношению к бенчмарку (безрисковому активу) при соответствующем уровне риска.

Пример расчета коэффициента Модильяни для оценки эффективности инвестиций в Excel

Для расчета коэффициента Модильяни будем использовать ранее полученные данные по доходностям инвестиционного портфеля и рынка. На рисунке ниже показан расчет коэффициента Модильяни для инвестиционного портфеля. Индекс Модильяни равен 0,2, что оценивает управление портфелем как успешное.

Расчет коэффициента Модильяни в Excel

Резюме

В данной статье мы рассмотрели наиболее часто используемые показатели оценки эффективности инвестиций (инвестиционных портфелей, ПИФов и т.д.). На практическом примере рассчитали данные коэффициенты в Excel. Использование методов оценки позволяет выделить наиболее эффективные и результативные стратегии управления на фондовом рынке или пересмотреть и модифицировать уже существующие. Расчет коэффициентов позволяет минимизировать риски вложения в финансовые инструменты, применяйте их в своей инвестиционной практике.

Источник https://ivczn.ru/prochee/investitsii-v-aktsii-kompanij-dohodnost-riski-i-otsenka-vlozhenij.html

Источник https://finzz.ru/ocenka-effektivnosti-investicij-analiz-akcij-investicionnogo-portfelya-na-primere-v-excel.html

Источник